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东软集团首次覆盖报告总结

核心内容概览

东软集团是中国最大的IT解决方案与服务提供商，拥有20,000名员工和广泛的全球业务网络。公司于2015年12月17日公告非公开发行预案，通过定增绑定管理层利益，解除治理结构桎梏，为公司未来发展奠定基础。公司提出三大战略方向：大健康、汽车电子与车联网、大数据与云平台，旨在抓住云计算、大数据、移动互联网等新技术带来的发展机遇。

主要观点

• 治理结构优化：通过定增，管理层持股比例提升，实现MBO目标，改善公司治理结构，提升管理效率。
• 三大战略驱动增长：大健康、汽车电子与车联网、大数据与云平台三大业务成为公司未来发展的核心支撑。
• 医疗大健康业务领先：东软在医疗IT领域市场份额连续多年第一，拥有从设备到服务的全产业链布局，具备医疗控费的综合优势。
• 汽车电子与车联网布局深入：公司深耕汽车电子领域24年，从外包模式向知识资产驱动转型，布局高利润成长型业务。
• 大数据与云平台前景广阔：公司提供PaaS和SaaS服务，覆盖多个行业，客户和开发者数量庞大，具备构建云计算平台的能力。
• 盈利预测积极：预计公司2015-2017年净利润分别为3.59亿元、4.41亿元、5.62亿元，同比增长率分别为40.4%、22.8%、27.4%，EPS分别为0.29元、0.36元、0.46元。
• 目标市值达700亿以上：基于三大战略布局及传统业务表现，公司目标市值至少在700亿以上，给予买入评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：1,242.58百万
• 流通A股：1227.59百万
• 52周内股价区间：12.09-35.86元
• 总市值：38,569.58百万
• 总资产：9,918.58百万
• 每股净资产：4.42元

投资评级与合理价格区间

• 投资评级：买入（首次评级）
• 合理价格区间：35~40元

定增情况

• 发行对象：东软控股、中国人保资产管理有限公司、刘世强
• 发行数量：不超过15,916.58万股
• 发行价格：18.22元/股
• 募集资金总额：不超过29亿元
• 定增后东软控股持股：12.22%

三大战略布局

1. 大健康战略：涵盖医疗设备、医疗IT与服务、健康管理，已实现全产业链布局，推出“云医院”平台，打造020闭环医疗服务模式。
2. 汽车电子与车联网战略：布局汽车智能化产品与驾驶行为分析数据服务，推出智能充电系统，涉足新能源汽车领域。
3. 大数据与云平台战略：提供UniEAP和SaCa平台，服务于近10亿用户，助力企业与政府数字化转型。

医疗大健康业务亮点

• 市场份额：医疗IT领域连续多年第一，社保信息化市场占有率超50%
• 合作与布局：与24个省、近10家保险机构合作，覆盖300多家三甲医院客户
• 数据积累：拥有10亿条居民电子健康档案，12,000TB医疗影像数据，3,000TB结构化数据
• 盈利模式：通过政府购买服务、与保险公司合作、与药厂合作、大数据挖掘等方式实现盈利

汽车电子与车联网业务进展

• 市场前景：中国汽车电子市场持续增长，2014年规模达579.2亿美元
• 技术优势：拥有3000多人的研发团队，覆盖全球市场，已推出智能充电系统
• 业务模式创新：从“卖人头”向“卖知识资产”转变，实现可持续发展

大数据与云平台业务

• 平台产品：UniEAP和SaCa平台已应用于十多个行业，拥有2,500多家客户和几万名开发者
• 市场空间：预计到2025年，政府与企业数字化转型将贡献7%~22%的GDP增长
• 业务应用：提供智慧民生、车联网、企业社交协同、大数据分析等服务

盈利预测与估值

估值分析

• 医疗大健康业务估值：预计市值450亿元
• 车联网业务估值：预计市值150亿元
• 总目标市值：至少700亿元

风险提示

1. 医疗大健康业务布局推广不达预期
2. 车联网新业务模式推广进展缓慢
3. 传统业务受宏观经济及汇率影响出现大幅下滑

结论

东软集团通过定增优化治理结构，推动三大战略方向，有望在未来实现快速增长。医疗大健康、车联网和大数据与云平台成为公司发展的新引擎，具备良好的市场前景和盈利潜力。公司目标市值至少700亿元，给予买入评级。