20240811-华泰期货-燃料油周报_宏观扰动因素较多_低硫油供应存在回升预期_12页_865kb

华泰期货燃料油周报 (2024/8/11) 分析总结

免责声明：本报告基于公开信息编写，不保证信息准确性，观点仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担。

一、核心策略

• 当前策略：策略中性，单边谨慎。
• 推荐操作：逢低做 LU2411 (低硫燃料油) 和 FU2411 (高硫燃料油) 价差的多头套利，方向空间有限，不建议追涨。
• 关键建议：暂且观望单边市场方向，把握价差机会。

二、市场分析要点

(一) 宏观背景

• 原油企稳反弹：受衰退预期略有降温影响，本周原油价格止跌反弹，但宏观风险仍较大。
• 供应扰动事件：自6月以来，全球因飓风、野火、管道泄漏等问题导致供应扰动频繁，但多数已恢复或将结束实质性影响。
  • 唯一尚存持续断供风险的是利比亚沙拉拉油田，但市场已适应其定期限断供现象。
• 未来展望：预计第三季度供应偏紧局面将随沙特出口恢复及欧佩克放松限产而缓解，但油价整体方向仍不明朗，对能化品价格造成扰动。

(二) 燃料油基本面分析

1. 高硫燃料油（HSFO）

• 俄供应增量低于预期：7月发货量预期为198万吨，环比下降39万吨，成为市场利多。
• 中东发电需求旺盛：极端高温带动沙特高硫燃料油进口量同比大幅增加。
• 需求展望：随着中东夏季需求旺季结束，燃料油估值面临回调压力。

2. 低硫燃料油（LSFO）

• 短期基本面边际向好：近期现货贴水、裂解价差小幅走强，高低硫价差低位反弹。
  • 数据显科威特发货量减少20万吨，尼日利亚Dangote出口回落。
• 中期挑战大：
  • 市场面临产能过剩和船舶端需求替代的矛盾。
  • 低硫燃料油对原油的价差走强，可能刺激炼厂增产。
  • 供应回升预期强（俄、中东可能回升）。

三、图表核心数据与结论（供参考）

图表主要围绕价格走势、价差、库存、裂解价差等领域展示数据，综合图形可见，期货各品种波动明显，价差虽部分走扩但仍受限于基本面复杂性和中长期逻辑偏空。

操作建议聚焦LU与FU价差，尤其是逢低做多该价差，因低硫与高硫品级切换及需求差异提供套利机会。与单边相比，价差方向风险相对较低。

四、操作风险提示

• 俄罗斯检修量超预期；
• 伊朗燃料油出口低于预期；
• 中东发电需求超预期；
• 船用燃料油替代速度过快。

注：本报告不作为投资决策依据，请投资前仔细阅读最终页面的完整免责声明。

总结完成。
END.