20240602-华泰期货-燃料油月报_高低硫强弱分化_关注估值收敛机会_9页_800kb

燃料油市场分析总结

当前市场观点

夏季需求阶段性走强，裂解价差、月差、现货升贴水均持续上涨，高硫燃料油（FU）估值已接近历史高位。支撑因素包括俄罗斯炼厂受袭、中东发电需求提升和供应短缺，但需警惕后续利多因素消退（如炼厂复产、发电需求回落），引发估值回调风险。低硫燃料油（LSO）则因需求增长乏力和供应来源广泛，市场缺乏持续性上涨动力。

高硫燃料油分析

• 二季度以来高硫燃料油市场结构走强，裂解价差及月差逼近Brent原油溢价水平，替代品伊朗出口未显著增加，中东和亚洲进口需求回暖。
• 供应端受限于俄罗斯炼厂检修与袭击，4月出口量环比大幅下降，短期库存偏紧。
• 随裂解价高位，炼厂采购意愿下降，需求端弹性减弱，预估值存在回调空间。

低硫燃料油分析

低硫燃料油需求长期受清洁能源替代压制，目前尽管科威特炼厂投产及阿祖尔炼厂计划调整可缓解部分供应紧张，但整体库存水平未现明显下行压力。其市场驱动力有限，未能支撑期价持续走强。

交易建议

• 策略方面，FU多头观点短期仍占优，关注估值回调后的交易机会，首推逢低做多LU2409与FU2409价差。
• 不建议过度做空，因回调后消费景气度或将回升。
• 风险提示涵盖地缘冲突、出口政策变动、需求超预期等多个方面。

关键数字

• 二季度裂解价差达到同期历史高位区间，接近于Brent对等水平。
• 俄罗斯因无人机袭击，已有超10家炼厂受损，影响产能超100万桶/日。
• 4月俄高硫燃料油出口环比降幅显著，同比也大幅下滑。

免责声明部分保持原样，分析师及出版信息完整呈现。

（详细图表数据内容未能完整译出，以原始报告为准）