20250327-银河期货-燃料油4月报_高硫旺季需求仍有期待_低硫弱势维持_14页_865kb

燃料油4月报总结

核心内容概述

本报告分析了2024年3月高硫和低硫燃料油的市场情况，涵盖了国内外供应、需求及价格走势，同时提出了相应的策略建议。整体来看，高硫燃料油市场因供应紧张和需求预期支撑，表现相对强势；而低硫燃料油则因供应宽松和需求疲软，市场整体偏弱。

主要观点与关键信息

高硫燃料油市场

供应端

• 俄罗斯：受乌克兰袭击影响，3月俄罗斯炼厂离线产能同比上升49.7%至296万吨，出口量维持低位，日均约7.4万吨，同比减少2.8万吨（-27%）。
• 墨西哥：3月高硫出口回落至68万吨，环比减少1.1万吨（-29%），同比减少1.6万吨（-38%）。主要受炼厂低开工和关税政策影响，但Tula炼厂焦化装置即将投产，将有助于消化高硫残渣油。
• 中东：伊朗因美国制裁导致出口持续下滑，3月出口量为50万吨，环比下降17%，同比减少33%。沙特炼厂计划于4月中旬全面检修，或影响二季度高硫出口。

需求端

• 船燃需求：新加坡高硫船燃加注占比达39.7%，为IMO2020以来新高，富查伊拉高硫船燃加注量环比下降23%。
• 发电需求：二季度将进入高硫燃料油发电需求旺季，南亚及中东地区需求预期稳定，埃及因天然气供应不足，或增加高硫燃料油进口。

价格走势

• 高硫燃料油现货贴水维持高位，3月中旬达到23美元/吨，同比高26美元/吨。
• 高硫与低硫价差维持高位，支撑市场情绪。

低硫燃料油市场

供应端

• 新加坡：低硫燃料油供应充足，Al-Zour炼厂检修后出口量回升，3月出口约49万吨，其中13万吨流向泛新加坡地区。
• 中东：Al-Zour和Dangote炼厂低硫出口稳定，Dangote二次装置恢复运营，预计未来低硫供应将进一步增加。
• 中国：低硫燃料油供应因保税出口配额提前发布而维持充裕，但受燃料油关税上调和消费税变化影响，进口成本上升，抑制采购意愿。

需求端

• 新加坡低硫船燃加注量占比降至51.9%，为IMO2020以来新低。
• 富查伊拉低硫船燃加注量占总船燃的69%，需求稳定但缺乏强劲驱动。
• 发电需求经济性不及天然气，对低硫燃料油需求支撑有限。

价格走势

• 低硫燃料油现货贴水维持在0值以下，市场整体偏弱。

策略推荐

1. 单边策略：建议观望，市场波动较大，短期内缺乏明确方向。
2. 套利策略：建议继续持有高硫正套7-9/5-9，关注地缘政治风险对近端供应的影响。

市场展望

• 高硫燃料油：受发电需求旺季支撑，市场情绪乐观，但需关注地缘政治风险及供应恢复情况。
• 低硫燃料油：供应宽松，需求疲软，市场整体弱势，短期内或维持震荡格局。

图表摘要

总结

高硫燃料油市场因供应紧张和需求预期支撑，维持强势；低硫燃料油市场则因供应宽松和需求疲软，整体偏弱。地缘政治风险仍是影响市场的重要因素，尤其是俄乌冲突和美国对伊朗的制裁。二季度发电需求旺季或将对高硫燃料油市场形成支撑，而低硫燃料油则需关注供应变化及政策影响。策略上建议投资者保持观望，关注高硫正套机会及地缘风险。