20171109-天风证券-海澜之家-600398.SH-公司发行可转债_致力于产业链信息化建设_4页_1mb

海澜之家（600398）总结

公司概况与战略动向

海澜之家拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过30亿元人民币，每张面值为100元，按面值发行，每年付息一次，到期归还本金及最后一年利息。募集资金主要用于产业链信息化建设升级，包括：

1. 门店信息化升级改造：提升消费体验，增强客户满意度。
2. 供应商一体化信息平台建设：实现与核心供应商信息互通与高效协作。
3. TM系统升级：推动智能仓储与物流，适应公司从职能型向服务型转变的需求。
4. 建设九栋仓库：支持电商及女装品牌“爱居兔”的快速发展，提升仓储系统效率。

这些举措旨在整合产业链资源，优化配置，提高整体运营效率和盈利能力。

主要观点与增长机会

海澜之家在消费结构转变和消费升级背景下，持续寻求增长机会。其独特运营模式包括：

• 上游合作型供应链：与供应商形成利益共担关系，增强双方盈利水平。
• 下游类直营模式：便于统一管理，维护品牌形象。

此外，公司推行的加盟新政预计在2017-2019年分别带来额外收入增速4%、6.1%和6.6%，成为业绩增长的重要驱动力。公司也在进行一系列产品和品牌变革：

• 产品年轻化与潮流化改革：引入知名设计师推出限量款，提升品牌吸引力。
• 多品牌全渠道运营：加大购物中心店的开设，提升销售力和品牌影响力。
• 与阿里合作：在营销和品牌推广方面获得支持。
• 入股英氏婴童：切入中高端童装领域，拓展产品线。

这些举措有助于重塑品牌形象，吸引年轻消费者，实现多渠道、多品牌的协同发展。

财务预测与估值

盈利预测

营收与利润增长

• 营业收入：预计2017-2019年分别为18.41亿元、20.41亿元和22.42亿元，年均复合增长率约为9.7%。
• 净利润：预计2017-2019年分别为3.31亿元、3.75亿元和4.14亿元，年均复合增长率约为11.9%。
• EPS：预计2017-2019年分别为0.74元、0.83元和0.92元。

估值指标

目标价与评级

• 当前价格：9.62元
• 目标价格：11.62元（3-6个月）
• 投资评级：买入（维持评级）

分析师认为，海澜之家凭借其独特的运营模式、积极求变的战略及多品牌全渠道布局，具有较强的市场竞争力和发展潜力。

风险提示

• 终端零售持续低迷：可能影响整体销售表现。
• 新扣点政策实施不达预期：可能影响加盟商收入，进而影响公司业绩。

总结

海澜之家通过发行可转债推进产业链信息化建设，旨在提升运营效率与盈利能力。其独特的供应链与门店管理模式、积极的加盟新政及品牌与渠道拓展策略，为公司提供了内外增长机会。财务预测显示公司未来三年收入与净利润将持续增长，且估值指标持续走低，体现出市场对其未来增长的预期。分析师维持“买入”评级，目标价为11.62元。然而，需关注终端零售环境及政策执行情况，这些是潜在风险因素。