20180816-天风证券-海澜之家-600398.SH-业绩符合预期_行业波动下低估值大众龙头价值凸显_5页_1mb

报告摘要

海澜之家（600398）总结

核心内容

海澜之家在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，其核心业务表现符合市场预期。尽管二季度增速受消费环境波动影响略有放缓，但公司整体仍展现出良好的盈利能力和抗周期特性。

主要观点

业绩表现：2018年上半年，公司实现营业总收入100.14亿元，同比增长8.23%；营业利润27.35亿元，同比增长10.89%；归母净利润20.66亿元，同比增长10.2%。Q2单季度收入42.3亿元，同比增长3.3%，归母净利润9.35亿元，同比增长8.1%。
利润增长：Q2营业利润率27.3%，较同期提升0.8个百分点，利润增速略高于收入增速。
消费环境影响：2018年二季度开始，国内消费环境疲软，居民消费受到教育、医疗、房贷等支出挤压。一二线城市消费“降级”与低线城市消费升级趋势并存，海澜之家作为覆盖低线城市的平价品牌，其抗周期属性明显。
估值优势：当前公司估值较低，安全边际好，市场预期较低，存在一定的超预期空间。
多品牌战略：公司已形成多品牌矩阵，包括HLA、爱居兔、HLA JEANS、AEX、OVV、圣凯诺和HLA HOME。未来副品牌有望接棒主品牌，提供新的增长动力。
爱居兔增长潜力：预计爱居兔在2018年将开始贡献利润，未来3-5年目标零售规模达100亿元，门店数量达3000家。
渠道发展：主品牌在购物中心渠道和电商渠道仍有较大发展空间，未来有望享受购物中心渠道下沉的红利。电商渠道目前占比不足6%，与腾讯合作后线上导流和大数据营销能力增强，有望加速发展。
财务结构优化：公司可转债募集完毕，资金到位将提升信息化、智能化水平，仓储物流服务能力及运营效率。若未来实现转股，财务结构将进一步优化。