20220730-西南证券-古井贡酒-000596.SZ-Q2业绩超预期_看好全年高弹性_4页_1mb

详细总结

核心内容概述

公司于2022年发布半年度业绩快报，显示上半年营收和净利润均实现显著增长，其中第二季度业绩超市场预期，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司品牌建设进入收获期，产品结构持续优化，渠道打款积极性高，为全年业绩高弹性提供了有力支撑。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 上半年业绩：公司实现营收90亿元，同比增长28.5%；归母净利润19.2亿元，同比增长39.2%。
• Q2业绩：单季度营收37.3亿元，同比增长29.6%；归母净利润8.2亿元，同比增长45.3%。
• 市场表现：Q2业绩超出市场预期，显示出公司强大的市场竞争力和品牌影响力。

增长驱动因素

• 疫情影响下的增长：尽管华东地区受疫情冲击较大，但公司依托品牌力和渠道力，营销工作有序推进，实现“时间过半、任务过半”。
• 产品结构优化：古5、献礼版等稳健增长，古8及以上产品放量延续，古16受益于宴席复苏表现亮眼；省外市场古8以上产品增速领先，黄鹤楼、明光酒结构升级明显。
• 渠道表现：消费者自点率稳步提升，渠道打款积极性高，回款进度显著优于去年同期。

盈利能力增强

• 净利率提升：单Q2净利率提升2.4个百分点，盈利能力大幅增强。
• 毛利率改善：得益于产品结构优化、规模效应及单位成本摊薄，毛利率稳中有升。
• 费用控制：公司进一步完善信息化系统，费用投放精准度提升，期间货折有所降低，带动销售费用率下降。
• 财务健康：公司合同负债34.3亿元，虽环比下降，但较去年同期增长54.8%，显示下半年增长余力充足。

品牌与市场策略

• 品牌建设：公司品牌建设步入收获期，结构升级与精准渠道投放持续释放业绩弹性。
• 省内市场：省内龙头地位稳固，次高端价位产品（如古16、古20）体量大幅领先于竞品，先发优势明显。
• 省外市场：在优秀管理层赋能下，一批销售规模破十亿的省区逐步形成，省外市场势能释放，未来业绩增长空间广阔。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为5.94元、7.69元、9.72元。
• PE与PB：对应动态PE分别为36倍、28倍、22倍；PB分别为5.83、5.14、4.47。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司全年业绩具备高弹性。

风险提示

• 经济下滑风险：若经济大幅下滑，可能影响公司业绩。
• 疫情反复风险：新冠疫情反复可能对市场需求和消费复苏造成不确定性影响。

财务指标分析

营收与利润增长

• 营收增长率：2021A为28.93%，2022E为24.84%，2023E为19.82%，2024E为17.78%。
• 营业利润增长率：2021A为27.40%，2022E为37.89%，2023E为29.70%，2024E为26.43%。
• 净利润增长率：2021A为28.49%，2022E为36.35%，2023E为29.52%，2024E为26.30%。

盈利能力

• 毛利率：2021A为75.10%，2022E为76.52%，2023E为77.83%，2024E为78.91%。
• 净利率：2021A为17.89%，2022E为19.54%，2023E为21.12%，2024E为22.65%。
• ROE：2021A为13.76%，2022E为16.75%，2023E为19.10%，2024E为21.00%。
• ROA：2021A为9.34%，2022E为11.38%，2023E为12.94%，2024E为14.26%。
• ROIC：2021A为64.03%，2022E为68.64%，2023E为62.69%，2024E为77.28%。

营运能力

• 总资产周转率：2021A为0.65，2022E为0.61，2023E为0.65，2024E为0.67。
• 固定资产周转率：2021A为7.02，2022E为5.72，2023E为4.72，2024E为5.10。
• 应收账款周转率：2021A为169.11，2022E为172.73，2023E为172.14，2024E为168.45。
• 存货周转率：2021A为0.81，2022E为0.80，2023E为0.83，2024E为0.86。

资本结构

• 资产负债率：2021A为32.12%，2022E为32.06%，2023E为32.24%，2024E为32.12%。
• 带息债务/总负债：2021A为2.48%，2022E为1.89%，2023E为1.65%，2024E为1.44%。
• 流动比率：2021A为2.64，2022E为2.46，2023E为2.48，2024E为2.53。
• 速动比率：2021A为2.03，2022E为1.87，2023E为1.92，2024E为2.01。
• 股利支付率：2021A为32.87%，2022E为36.95%，2023E为38.60%，2024E为39.59%。

估值指标

• PE：2021A为49.08，2022E为35.91，2023E为27.73，2024E为21.95。
• PB：2021A为6.54，2022E为5.83，2023E为5.14，2024E为4.47。
• PS：2021A为8.50，2022E为6.81，2023E为5.68，2024E为4.82。
• EV/EBITDA：2021A为30.64，2022E为23.39，2023E为17.29，2024E为13.34。
• 股息率：2021A为0.67%，2022E为1.03%，2023E为1.39%，2024E为1.80%。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险，本公司不承担任何法律责任。本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。