20140829-招商证券-古井贡酒-000596.SZ-战略领先_执行落地_率先复苏_12页_859kb

古井贡酒（000596.SZ）投资分析总结

核心内容

古井贡酒在2014年8月29日的分析报告中，对公司的市场表现、战略部署及财务状况进行了深入分析，认为公司已走出行业底部，具备良好的增长潜力，给予“强烈推荐-A”评级，并上调目标价至30.0元，对应2015年PE为20.7倍。

主要观点

1. 股价表现与目标价

• 当前股价为24.26元，目标估值为30.0元。
• 调整后的目标价反映公司未来业绩增长的预期。

2. 中秋旺季与费用效率

• 中秋旺季启动，企业普遍重视费用投放效率。
• 古井贡酒促销政策力度较春节有所下降，但终端动销良好，显示出其品牌和渠道优势。
• 龙头企业（如古井、口子）在行业调整期仍能保持市场份额，费用-利润弹性显现。

3. 省内竞争格局

• 安徽省内白酒市场集中度提升，“2+1”格局逐渐清晰，古井和口子优势明显。
• 三线品牌（如宣酒、高炉家）因高费用投入模式难以持续，市场收缩明显。
• 市场对竞争对手IPO的担忧过度，实际影响有限。

4. 区域战略调整

• 公司提出“安徽河南为主，其他区域为辅”的区域扩张方针，并优先发展安徽市场。
• 这一战略调整显示出公司对未来的布局，有望在2015年及以后实现增长。
• 历史数据显示，公司在省内市场销售占比维持在50%左右，省外市场具备发展潜力。

5. 品牌与管理优势

• 古井贡酒作为老八大酒企之一，品牌历史悠久，具有较强的品牌力。
• 管理团队能力强，董事长梁金辉和新任总经理闫立军均表现出色。
• 业务人员士气高涨，公司重视员工收入与激励，管理风格务实高效。
• 新经销商招募及异业资源对接顺利，有助于拓展市场。

关键信息

财务数据概览

财务比率

市场表现与前景

• 公司在省内市场保持领先地位，2014年收入稳健增长，费用效率提升。
• 预计未来2年内，其他公司仍将继续调整，古井则可轻装上阵，有望实现收入及业绩超预期。
• 品牌优势与管理能力是公司走出行业底部的重要支撑。

风险提示

• 消费需求低于预期
• 省外市场扩张不利

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

附注

• 报告由招商证券发布，分析师包括董广阳、杨勇胜、龙隽等，均具备丰富的行业研究经验。
• 报告引用了多份相关报告及公司数据，以支持分析结论。