20131223-兴业证券-造纸_关注业务创新与业绩拐点型企业_22页_1mb

造纸行业分析总结（2013年12月23日）

核心内容概览

本报告聚焦于2013年12月造纸行业的市场表现、价格走势、产量及库存数据、利润率变化以及投资建议。整体来看，行业虽面临产能过剩和出口压力，但部分企业通过业务转型与创新，展现出业绩改善的潜力，具备估值修复机会。

主要观点

1. 市场表现

• 本周造纸板块下跌 4.96%，沪深300指数下跌 5.25%，板块跑赢大盘 0.3个百分点。
• 8家重点公司下跌 4.26%，跑赢大盘 1个百分点。
• 造纸重点公司平均 PB为0.88倍，相对沪深300折价 36%，显示估值修复空间。

2. 价格数据

• 国内纸价：本周各纸种价格均持平，但部分纸种如新闻纸、白板纸、箱板纸在11月有小幅波动。
• 国际纸价：国际涂布纸价格下跌 0.15%，国际新闻纸价格持平。
• 木浆价格：国内针叶浆上涨 0.73%，阔叶浆持平；国外浆价微涨，美废上涨 2.09%，日废下跌 0.24%。
• 废纸价格：美废上涨 2.09%，日废下跌 0.24%。

3. 产量与库存

• 11月机制纸及纸板产量 1003.62万吨，环比下降 0.68%，同比下降 0.44%。
• 新闻纸产量同比下降 13.00%，未涂布印刷书写纸产量同比下降 8.79%，箱板纸产量同比下降 7.82%，但瓦楞纸箱产量同比增长 4.46%。
• 10月机制纸与纸板产成品库存 294亿元，环比下降 1.24%，同比下降 6.5%。

4. 利润率变化

• 2013年前三季度，造纸行业收入 5216亿元，同比增长 4.6%；利润总额 211亿元，同比增长 14.3%。
• 前三季度行业毛利率 11.5%，同比下降 0.3个百分点，但销售利润率 4.1%，同比上升 0.3个百分点。
• 三季度单季毛利率 11.2%，同比下降 0.1个百分点，环比下降 0.1个百分点；销售利润率 4.1%，同比上升 0.4个百分点。
• 行业利润率预计稳中略升，2013年收入增速 8.1%，利润增速 9.9%。

关键信息

重点公司分析

业务转型与创新

• 传统印刷业务：龙头企业逐步向智能化（如金融IC卡）和电子化（如电子发票、RFID）转型，如东港股份、鸿博股份。
• 文娱玩具行业：在出口增速下滑压力下，积极拓展页游、手游等新业务，如星辉车模、姚记扑克。
• 烟标印刷企业：开始涉足电子烟业务，如上海绿新、东风股份。

业绩拐点型企业

• 业绩改善主要体现在：
  1. 品牌整合、渠道改革或精细化管理（如喜临门、德尔家居、美克股份）。
  2. 大客户大订单推动产能利用率提升（如永新股份、美盈森）。
  3. 供需关系改善、行业景气好转（如瑞贝卡、恒丰纸业、晨鸣纸业）。
  4. 存在并购预期（如上海绿新）。

投资建议

• 行业标配，优选个股。
• 重点推荐：
  • 瑞贝卡（买入）
  • 东港股份（买入）
  • 永新股份（买入）
• 增持建议：
  • 喜临门
  • 晨鸣纸业
  • 恒丰纸业
  • 东风股份
  • 飞亚达
  • 德尔家居

图表与数据参考

• 图1：造纸板块周跌幅与跑赢大盘对比。
• 图2：重点公司平均PB与沪深300折价率。
• 图3：造纸板块周跌幅。
• 图4：造纸板块月跌幅。
• 图5-8：主要纸种价格走势。
• 图9-10：新闻纸与箱板纸价格变化。
• 图11-12：国际涂布纸与新闻纸价格变化。
• 图13-15：国内与国外木浆价格变化。
• 图16-18：废纸价格变化。
• 图19-23：产量及库存变化。
• 图24-26：净出口量变化。
• 图27-37：行业盈利预测与利润率变化。

结论

2013年造纸行业整体表现较为稳定，尽管面临产能过剩和出口压力，但部分企业通过业务转型、创新和市场拓展，显示出业绩改善和估值修复的潜力。分析师建议投资者关注具备创新能力和业绩拐点的公司，以把握行业复苏带来的投资机会。