20220117-财信证券-固定收益周报_各主要期限利率全线下行_龙头地产债价值犹在_10页_928kb

报告摘要

点评报告总结

核心观点

2022年1月10日至1月14日期间，国内利率债市场整体呈现利多走势，主要期限收益率全线下行。12月物价数据“双降”，PPI与CPI剪刀差收窄，市场通胀预期下降。社融数据缓慢修复，信贷增长仍偏弱，市场对宽信用的担忧减弱。同时，美债收益率升势暂缓，海外影响降低，进一步推动国内利率债市场走强。1Y国债收益率下行6BP至2.17%，10Y国债收益率下行3BP至2.79%。预计1月份10Y国债收益率中枢在2.80%左右，最低点可能突破2.75%。

地产债方面，当前市场环境对地产行业有利，房贷利率下降和放款提速改善了信用风险。未来地产行业可能增强公用事业属性，龙头地产的市占率有望提升，部分央企、优质国企地产债具备挖掘价值。

城投债方面，弱资质省份的强城投可适度参与，东北、西北、西南等省会城市的核心平台短期信仰犹在。中部省份城投债仍有挖掘空间，但需控制久期。同时，城投监管政策趋严，需警惕“担而不保”风险，强调对担保能力真实性的甄别。

货币市场

央行公开市场净投放100亿元，资金利率有所上行。
本周DR001收于2.20%，周环比上行37.52BP。
DR007收于2.21%，周环比上行15.85BP。

债券市场

3.1 利率债

二级市场：利率债收益率全线下行，10Y-1Y国债期限利差走阔。
- 1Y国债收益率下行5.74BP至2.17%。
- 10Y国债收益率下行2.46BP至2.79%。
- 1Y与10Y国债期限利差扩大至62.14BP。
- 1Y国开债收益率下行0.33BP至2.31%。
- 10Y国开债收益率下行0.86BP至3.09%。
一级市场：利率债总发行量和净供给量环比上升。
- 总发行规模为3753.01亿元，环比上升256.58%。
- 净供给规模为2850.44亿元，环比上升609.77%。
- 国债发行规模1910亿元，净供给1310亿元。
- 地方政府债发行566.01亿元，净供给563.44亿元。
- 政策性金融债发行1277亿元，净供给977亿元。

3.2 信用债

二级市场：中短票和城投债收益率整体下行。
- 中短票收益率：1Y AA+下行7.7BP，3Y AA下行7.3BP。
- 城投债收益率：1Y AA下行6BP，5Y AA下行4.9BP；3Y AA和7Y AAA级略有上行。
信用利差：中短票和城投债信用利差整体下行。
- 1Y AA+、AA信用利差下行7.3BP和6.3BP。
- 1Y AA、AA+城投债信用利差下行5.7BP和2.7BP。
等级利差：中短票等级利差涨跌互现，城投债等级利差整体下行。
- 3Y AA和AA-中短票等级利差下行4BP。
- 5Y AA、AA+中短票等级利差上行1BP。
- 城投债各等级各期限等级利差整体下行，1Y、5Y、7Y AA-城投债等级利差下行7BP、5BP、5BP。
一级市场：信用债发行规模扩张，净融资量小幅下降。
- 信用债新发行规模为3706.36亿元，环比增长40.17%。
- 到期规模为1791.61亿元，净融资规模为1791.51亿元。
按券种：短融发行1677.1亿元，中票728.5亿元，公司债1007.56亿元，企业债64.3亿元，定向工具228.9亿元。
按企业性质：地方国企发行2516.76亿元，央企953亿元，民营企业50.6亿元。
评级调整：本周有2家发债主体评级下调，分别为遵义道桥（中证鹏元，AA+下调至AA+，评级展望负面）和美尚生态景观（联合资信，A-下调至BB+，评级展望负面）。