20151221-申万宏源-建材16年投资策略_供给侧改革推进_关注产业整合_转型升级投资机会_41页_2mb

2015-2016年建材行业投资策略总结

核心内容

• 供给侧改革推进：2015年供给侧改革政策加速，推动水泥和玻璃行业产能出清与兼并重组。
• 需求疲软：2015年水泥需求首次出现负增长，盈利创历史次低水平。预计2016年水泥需求仍将持续回落，但供给端收缩可能改善行业景气度。
• 玻璃行业困境：玻璃行业盈利处于历史底部，产能利用率创十年最低，转型加速。
• 京津冀一体化：政策利好推动区域基础设施建设，提升水泥需求，关注区域龙头金隅股份和冀东水泥。
• 国企改革：中建材和中材集团作为央企改革的代表，有望通过整合提升行业集中度。
• “一带一路”机遇：沿线国家基建需求旺盛，国内水泥企业加速海外布局，盈利弹性显现。
• 转型与创新：新型建材企业积极拥抱新经济，通过线上线下一体化提升市场竞争力。

主要观点

• 水泥行业：

  • 2015年水泥需求下滑5.1%，盈利创历史次低水平。
  • 供给侧改革推动产能出清，龙头企业加快并购重组。
  • 2016年水泥需求预计继续负增长，但供给收缩可能改善盈利。
  • 推荐关注京津冀一体化受益的金隅股份和冀东水泥，以及具有海外拓展能力的海螺水泥、华新水泥。

• 玻璃行业：

  • 2015年玻璃行业盈利处于历史底部，产能利用率创十年最低。
  • 供给侧改革下，玻璃企业转型提速，关注其未来发展方向。
  • 天然气价格下调，成本端受益，毛利改善显著。
  • 推荐转型组合：秀强股份、金晶科技、南玻A。

• 新型建材：

  • 2016年建材行业转型和产业模式创新日益频繁，成为投资主旋律。
  • 推荐具有消费属性和品牌优势的伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶。
  • 建材企业应积极转型，拥抱新经济，提升市场竞争力。

关键信息

• 水泥需求：2015年1-11月水泥产量21.47亿吨，同比减少5.1%。
• 水泥盈利：15年1-10月水泥行业平均吨毛利47.7元，吨净利11.5元，为08年以来最低。
• 玻璃需求：15年1-10月玻璃行业收入492.9亿元，利润总额7.7亿元，为11年以来最低。
• 供给侧改革：预计2015年新增熟料产能0.36亿吨，2016年0.37亿吨。
• 京津冀一体化：区域水泥产能占比52.9%，政策利好下需求有望回暖。
• “一带一路”：沿线国家基建需求旺盛，国内水泥企业加快海外布局，盈利弹性显著。
• 国企改革：中材集团和中建材将加快整合，优化资源配置，提升行业集中度。

投资策略

• 水泥：关注供给侧改革带来的行业整合机会，推荐金隅股份、冀东水泥、海螺水泥、华新水泥。
• 玻璃：关注转型和产能出清，推荐秀强股份、金晶科技、南玻A。
• 新型建材：推荐伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶，以及具备转型潜力的建研集团、纳川股份。

有别于大众的认识

• 水泥盈利：2015年水泥盈利已见底，2016年价格向下空间有限，行业整合有望改善盈利。
• 玻璃转型：玻璃行业盈利低，但转型空间大，建议关注其转型潜力。
• “一带一路”：沿线国家水泥需求旺盛，国内企业应加快海外布局，把握发展机遇。

股价表现催化剂

• 基建投资政策超预期：如地下管廊资金到位，基建项目下半年开工率超预期。
• 供给侧改革政策推进：加快产能出清和并购重组。
• 京津冀一体化政策落地：提升区域水泥需求，利好相关企业。

核心假设风险

• 流动性紧张：可能影响企业运营。
• 地产销售与投资增速下滑：进一步影响需求。
• 政策执行不及预期：可能影响供给侧改革效果。

行业展望

• 水泥行业：预计2016年需求增速为-2.8%，供给收缩可能带来行业整合。
• 玻璃行业：预计2016年需求继续承压，但转型和产能出清可能带来改善。
• 新型建材：2016年转型和创新成为行业投资主旋律，关注其增长潜力。

总结

2015年供给侧改革推动建材行业产能出清与整合，水泥需求首次负增长，盈利创历史次低。2016年水泥需求预计继续回落，但供给收缩可能改善盈利。玻璃行业盈利处于底部，转型加速。京津冀一体化政策利好区域水泥需求，推荐金隅股份和冀东水泥。国企改革推动中建材和中材集团整合，提升行业集中度。同时，“一带一路”政策下，国内水泥企业加快海外布局，盈利弹性显著。新型建材企业积极转型，拥抱新经济，提升市场竞争力。投资建议关注供给侧改革、京津冀一体化、国企改革及“一带一路”带来的投资机会。