20160106-广发证券-建材行业2016年投资策略：岁寒知松柏，经冬犹绿林_2mb

建材行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年建材行业基本面已至底部，需求弹性趋弱，供给整合升级成为行业发展的关键方向。同时，基建2.0时代背景下，水利、海绵城市、地下管廊等成为稳增长的重要方向。建材企业通过新材料和互联网+地产后市场实现业务升级，央企改革和民企转型仍是2016年的重要主题。

主要观点

• 行业基本面：2015年建材行业基本面持续下行，目前处于历史底部区域，需求弹性减弱，中长期步入成熟期。
• 供给侧改革：供给端整合加速，2016年有望成为整合升级的重要年份，重点关注海螺水泥、旗滨集团。
• 基建2.0：地产投资持续走弱，基建投资成为稳增长的主要抓手，其中水利、海绵城市、地下管廊成为重点方向。
• 建材企业升级方向：
  • 新材料：关注具备技术壁垒和需求前景的新材料领域，如方兴科技、中材科技、长海股份、再升科技。
  • 互联网+地产后市场：关注线下服务能力强、已开始布局互联网等新模式的公司，如东方雨虹、兔宝宝。
• 央企改革：中建材集团和中材集团因业务重合度高，存在整合预期，重点关注宁夏建材、祁连山、天山股份。
• 民企转型：关注小市值和优质公司的转型，如旗滨集团、嘉寓股份、秀强股份。

关键信息

1. 行业基本面分析

• 2015年1-11月水泥相关需求增速跌至历史底部。
• 水泥价格下跌至历史底部，水泥煤炭价格差创历史新低。
• 玻璃行业也出现明显底部迹象，全国玻璃均价创历史新低，停产比例创历史新高。
• 中国水泥行业人均累计消费量已达到21吨，表示行业需求已步入成熟期。

2. 基建投资方向

• 2015年1-11月基建投资同比增长18.5%，其中水利投资增速达21.1%，明显高于基建整体增速。
• 地下管廊和海绵城市建设成为新的建设重点，政策支持力度加大。
• PCCP管道企业订单出现拐点，国统股份、龙泉股份等已签下相关项目协议。

3. 建材企业业务升级方向

• 新材料：

  • 方兴科技：聚焦“新材料+新型显示器件”双主业，拥有锆系材料及纳米材料等核心产品。
  • 中材科技：注入泰山玻纤资产，业务向高端复材拓展，锂电池隔膜业务进入正轨。
  • 长海股份：玻纤制品龙头，ROA显著高于同行，存在并购预期。
  • 再升科技：微玻纤棉制品龙头，业务范围包括玻纤滤纸、VIP芯材等，产能规划大幅增长。

• 互联网+地产后市场：

  • 东方雨虹：布局民用建材零售，打造O2O平台，线下服务能力强。
  • 兔宝宝：打造一站式全屋定制电商平台，通过收购多盈网络提升互联网营销能力。

4. 央企改革与民企转型

• 央企改革：

  • 中建材集团与中材集团业务重合度高，存在整合预期，重点关注宁夏建材、祁连山、天山股份。
  • 2015年央企重组明显加速，包括南光集团与珠海振戎公司、中冶集团与五矿集团等。

• 民企转型：

  • 建材行业转型成为主流，重点关注优质公司和小市值公司的转型，如旗滨集团、嘉寓股份、秀强股份。
  • 企业通过收购、投资等方式拓展新业务领域，如新能源、医疗、教育等。

5. 风险提示

• 基建投资低于预期。
• 供给侧整合力度低于预期。
• 国企改革进度及力度低于预期。
• 传统公司转型进度及力度低于预期。

投资建议

• 重点推荐：旗滨集团、海螺水泥、国统股份、龙泉股份、方兴科技、中材科技、长海股份、再升科技、东方雨虹、兔宝宝、宁夏建材、祁连山、天山股份。
• 行业评级：买入。

相关研究

• 建筑材料行业: 基建2.0时代，重视管材公司投资机会（2015-12-21）
• 建筑材料行业: 行业需求依然疲弱，看好三条主线（2015-12-15）
• 建筑材料行业: 水泥价格下跌，行业需求依然疲弱（2015-12-14）

图表索引

• 图1：15年1-11月水泥相关需求增速已跌至历史底部
• 图2：全国水泥煤价差创历史新低
• 图3：玻璃行业停产比例创历史新高
• 图4：全国玻璃均价创历史新低
• 图5：我国经济结构面临调整，投资率开始下降
• 图6：行业整体处于“低供给”的衰退式去产能阶段
• 图7：水泥新增产能较少，低标号取消加速产能淘汰
• 图8：龙头破产、违约并非完全反映行业景气，但是某种信号
• 图9：行业整合趋势升级
• 图10：高库存导致地产销售对地产投资拉动效应减弱
• 图11：基建投资相对维持高位，稳增长重要抓手
• 图12：2015年前三季度发改委基建项目批复金额达到1.6万亿
• 图13：1-11月水利投资增速21.1%，下半年整体处于上升趋势
• 图14：地下管廊示意图
• 图15：海绵城市示意图
• 图16：方兴科技“新材料+新型显示器件”双主业
• 图17：依托优秀科研形成围绕新兴产业的主导产业
• 图18：注入泰山玻纤，集团新材料平台定位更加明确
• 图19：产品多元不断推新，产业链完备
• 图20：长海股份的ROA显著高于同行竞争对手
• 图21：优秀机制输出，入股后助天马成功扭亏
• 图22：再升科技业务范围示意图
• 图23：欧美建材上市公司消费类建材公司市值占比提升
• 图24：美国与中国住宅建筑面积翻新率
• 图25：家居建材的多级经销商流通体系是关键突破口
• 图26：流通体系是提高线下服务能力的关键环节之一
• 图27：家装电商模式下打造专业O2O平台
• 图28：公司O2O服务模式

表格索引

• 表1：各国水泥人均消费峰值比较与我国14年人均水泥消费量情况
• 表2：“供给侧改革”持续升温，成2016年政府经济改革核心思路之一
• 表3：地下管廊与海绵城市
• 表4：2015年来管材上市企业新签订单或项目投资协议情况
• 表5：再升科技各项产品目前产能规划情况
• 表6：2015年国企改革政策加速出台
• 表7：年底央企重组明显加速
• 表8：中国建材集团与中材集团业务重合度较高，存合并预期；同业竞争下的合并和重组机会
• 表9：建材行业上市公司转型方向情况一览