石油化工行业_看好油服盈利弹性_关注IMO2020带来的行业机会_71页_17mb

石油化工行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年中国石油化工行业的发展趋势，重点聚焦油服行业、天然气行业及轻烃深加工产业链。报告指出，尽管油价上涨对油服行业的影响减弱，但国内能源安全政策推动三桶油加大资本开支，为油服行业带来新的增长机会。同时，报告关注IMO2020对船用燃料油市场的影响，以及轻烃深加工行业的投资潜力。

主要观点

油服行业：盈利改善确定性强，关注设备类公司

• 油价上涨带动油企资本开支回升的逻辑趋弱，但能源安全推动三桶油增加资本开支，为国内油服行业带来增长机会。
• 设备类公司（如石化机械、石化油服、中油工程）的业绩回暖速度快于工程类公司，推荐关注设备类企业。
• 海上油服恢复较慢，主要受限于富余产能未完全消化，导致日费率提升困难。
• 国营油服企业如石化机械、石化油服、中油工程等，因直接受益于三桶油资本开支增长，具备较强的盈利改善确定性。

IMO2020带来的行业机会

• IMO2020规定船用燃料油从高硫向低硫转变，将对炼厂、仓储企业及船东产生深远影响。
• 舟山自贸区有望在燃料油出口政策上取得突破，成为低硫燃料油出口的重要基地。
• 建议关注荣盛石化，因其可能受益于燃料油出口政策的转变。

轻烃深加工：受益于页岩气革命，关注PDH和乙烷裂解项目

• 轻烃深加工（如PDH制丙烯、乙烷裂解制乙烯）具备投资回报率高、建设周期短和一定的成本优势。
• PDH在油价55美元/桶以上时盈利优于蒸汽裂解，而乙烷裂解项目则因页岩气革命带来大量廉价乙烷资源而具备发展潜力。
• 卫星石化是国内唯一实质性推进乙烷裂解项目的公司，项目进展良好，建议重点关注。

关键信息

油价与油服行业

• 2019年Brent均价约在60-70美元/桶之间。
• 三桶油的资本开支与油价走势基本一致，但能源安全推动的资本开支增长更为重要。
• 中石油2019年资本开支预计达2282亿元，远高于中石化和中海油。

天然气行业

• 国内天然气处于供不应求状态，进口依赖度持续上升，2018年达39.91%。
• 中俄东线和中亚D线为天然气进口的增量看点，预计未来将显著提升天然气供应能力。
• LNG接收站数量及进口能力大幅提升，民营企业积极参与，如广汇能源、新奥集团等。
• 广汇能源的启东LNG接收站项目进展超出预期，2019年周转量有望达到150万吨，2020年有望突破300万吨。

轻烃深加工产业链

• PDH工艺路线具有成本优势，尤其在油价55美元/桶以上时盈利优于蒸汽裂解。
• 乙烷裂解制乙烯是页岩气革命的产物，北美乙烷出口能力提升带动其裂解项目发展。
• 卫星石化是国内唯一实质性推进乙烷裂解项目的公司，其项目进展良好，具备较强竞争力。

重点推荐公司

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 中美贸易摩擦加剧
• 项目审批严格，影响产能释放
• 丙烷价格波动可能影响PDH盈利

图表目录摘要

• 图1至图13：展示油服行业不同企业的业绩变化及三桶油资本开支情况
• 图14至图25：反映天然气供需、LNG接收站建设和进口情况
• 图26至图37：展示PDH工艺路线的盈利情况及成本优势
• 图38至图40：分析乙烷裂解制乙烯项目的技术背景及北美乙烷出口情况
• 图41至图43：展示LNG接收站的建设进展及市场潜力

行业数据

• 成分股数量：19只
• 总市值：8137亿元
• 流通市值：6471亿元
• 市盈率：8.80倍
• 市净率：0.97倍
• 成分股总营收：31674亿元
• 成分股总净利润：735亿元
• 资产负债率：46.62%

总结

本报告全面分析了油服行业、天然气行业及轻烃深加工产业链的现状与未来发展趋势，强调了国内能源安全政策对油服行业的推动作用，以及IMO2020对船用燃料油市场的深远影响。同时，报告指出轻烃深加工产业链在油价稳定时具有较强的盈利能力和投资潜力，重点推荐卫星石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份和恒力石化等公司。