石油行业中国炼油行业研究（下）：IMO2020将至，看好柴油基本面-20181121-莫尼塔-19页-1mb

中国炼油行业研究（下）总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国炼油行业在IMO2020政策背景下的供需变化与市场趋势，重点分析了柴油需求增长的有利因素以及汽油市场面临的挑战。报告指出，随着全球炼油产能的扩张，中国作为新增产能的主要地区之一，其炼油行业面临产能过剩与市场竞争加剧的问题。然而，柴油由于其在公路交通和工业领域的稳定需求以及IMO2020限硫政策的影响，被看好未来几年的基本面。

主要观点

1. 供给端分析

• 全球炼油产能分布：截至2017年，全球炼油产能主要集中在北美、欧洲、亚太和中东地区，其中亚太新兴市场和中东是未来三年新增炼油产能的主要区域，而亚太发达市场（如韩国、日本、澳大利亚）则面临产能退出。
• 中国新增产能：2018-2020年，中国新增炼油产能主要集中在地炼，且偏向于提高汽油收率，导致汽油供给过剩。
• 柴汽比变化：随着新建炼化一体化项目对汽油的重视，柴汽比将下降，预计未来三年主营炼厂柴汽比维持在1.2左右，而地炼柴汽比将从1.8降至1.5，进一步加剧汽油供给过剩。
• 产能利用率下滑：历史数据显示，炼油产能增加往往伴随利用率下降，预计中国未来炼油产能利用率将下滑。

2. 需求端分析

• 中国成品油需求结构：2017年，中国成品油总需求为5.96亿吨，其中柴油和汽油占比最高，分别为28%和22%。
• 消费用油需求放缓：自2015年起，消费用油（汽油、煤油、LPG）需求增速逐步收窄，而工业用油（柴油、燃料油、石脑油）需求在2017年首次出现正增长。
• 新能源汽车对需求的影响：新能源汽车的普及对汽油需求冲击较大，而对柴油需求影响较小。汽油需求主要来自乘用车，占比约88%，柴油需求中公路交通占比约60%，其中货运车占比超过50%。
• 柴油需求预测：2019年柴油需求为1.80亿吨，2020年预计增长至1.84亿吨，增幅为2.5%，主要受IMO限硫政策推动。

3. 贸易流向分析

• 原油进口为主：中国原油自给率持续下滑，2017年仅为32%。俄罗斯成为最大的原油进口来源，超过沙特。
• 成品油出口增长：中国汽油、柴油和煤油出口量逐年攀升，成为净出口国，而LPG和燃料油则为净进口国。
• 石脑油进口情况：中国为石脑油净进口国，主要来源为韩国和俄罗斯。

4. 政策影响分析

• IMO2020限硫政策：自2020年起，全球船用燃料油硫含量不得超过0.5%，高硫燃料油需求将大幅减少，转化为对低硫柴油的需求，预计2020年全球柴油需求将增加约8,232万吨。
• 船用燃料油需求变化：高硫燃料油需求将下降，低硫燃料油需求将上升，预计2020年低硫燃料油需求占比达20%，馏分油需求占比达60%。
• 中国船用油市场结构：中国船用油市场分为保税油和内贸油，保税油依赖进口，价格较高，内贸油则主要由调油商混调，面临政策压力，部分小型调油商可能退出市场。

关键信息

• 全球炼油产能：到2020年，全球炼油总产能将达到101.6百万桶/日，新增产能集中在亚太和中东。
• 中国炼油能力：截至2017年，中国炼油一次加工能力达7.7亿吨/年，地炼占31%市场份额。
• 柴油基本面优势：柴油需求增幅较汽油更稳定，且受IMO2020政策刺激，预计2020年全球柴油需求将增加约142万桶/日。
• 政策风险：需关注新增产能、经济增速及IMO政策执行延迟等风险因素。
• 市场格局变化：随着低硫燃料油需求上升，炼厂将逐步替代调油商，进入船用燃料油市场。

总结

中国炼油行业在未来三年面临产能过剩与市场竞争加剧的问题，但柴油市场因需求增长的稳定性与IMO2020政策的推动，展现出较好的基本面。尽管汽油市场受到新能源汽车普及的冲击，柴油因其在工业和交通领域的广泛使用，需求相对稳定。此外，中国作为原油净进口国，成品油出口持续增长，而船用燃料油市场将因政策变化发生结构性调整，低硫柴油需求将显著上升，为炼油行业带来新的增长点。