20180817-安信证券-宝信软件-600845.SH-IDC提升毛利_宝之云四期蓄势待发_8页_578kb

宝信软件2018年半年报分析总结

核心内容

宝信软件（600845.SH）于2018年8月17日发布了2018年半年报，报告显示公司上半年实现营收24.13亿元，同比增长18%；归母净利润2.96亿元，同比增长44.50%；扣除非经常性损益后的净利润2.62亿元，同比增长39.61%。公司整体业绩表现良好，主要得益于IDC业务的提升和智能制造领域的拓展。

主要观点

• 业务增长：公司三大主营业务软件开发、服务外包和系统集成设备分别增长8.24%、35.72%和109.34%。其中，系统集成设备增长显著，显示出公司在相关领域的强劲扩张。
• IDC业务进展：宝之云前三期已有序投入使用，现有机柜数接近20000个。公司通过可转债募集资金16亿元用于IDC四期建设，近期拟追加投资6.4亿元，进一步扩大业务规模。预计IDC四期项目内部收益率可达18.59%，为公司带来新的增长空间。
• 毛利率提升：综合毛利率从26.66%增长至28.91%，主要得益于服务外包业务毛利率提升5.73%。这表明公司在提升盈利能力方面取得了进展。
• 现金流变化：尽管公司营收和利润增长显著，但上半年经营性现金流净额同比减少50.96%，主要由于客户使用票据支付结算金额增加，以及上年同期收中国移动IDC二期项目预收款2亿元。

关键信息

• 债转股进展：截至7月6日，公司前期发行的可转债已有15.71亿元完成转股，占发行总额的98.21%。此次债转股显著降低了公司资产负债率，增强了长期负债能力。
• 投资建议：公司聚焦智慧制造，大力发展IDC、云服务和智能装备业务。在钢铁行业回暖和国家推进智能制造的背景下，公司有望持续增长。预计2018、2019年EPS分别为0.65、0.81元，给予“买入-A”评级，6个月目标价34元。
• 风险提示：存在软件业务增长不及预期、云服务等新业务发展受阻等风险。

财务表现

• 利润表：2018年上半年营业收入24.13亿元，同比增长18%；归母净利润2.96亿元，同比增长44.50%；每股收益0.34元。
• 毛利率：2018年上半年综合毛利率为28.91%，较去年同期增长0.73%。
• 费用率：期间费用率同比下降9.90%，其中销售费用率下降1.70%，管理费用率下降2.43%，财务费用率下降340.54%。
• 净利润率：2018年上半年净利润率为13.07%，较去年同期增长22.41%。
• 盈利能力：2018年上半年营业利润342亿元，同比增长38.2%；净利润315亿元，同比增长44.50%。

估值与财务指标

• 市盈率（PE）：2018年预测市盈率为39.8倍，较2017年下降5.6倍。
• 市净率（PB）：2018年预测市净率为4.5倍，较2017年下降0.3倍。
• 每股收益（EPS）：2018年预测EPS为0.65元，2019年预测为0.81元。
• 每股净资产（BVPS）：2018年预测为5.73元，2019年预测为6.38元。
• 投资回报率（ROIC）：2018年预测ROIC为27.1%，较2017年增长19.6%。

财务预测与估值数据

• 营业收入增长率：预计2018年、2019年、2020年分别增长20.0%、25.0%、25.0%。
• 净利润增长率：预计2018年增长34.6%，2019年增长24.0%，2020年增长25.1%。
• ROE：预计2018年为11.1%，2019年为12.4%，2020年为13.8%。
• PE-Band：公司PE-Band显示估值趋势向好，预计未来市盈率持续下降。

总结

宝信软件在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，主要受益于IDC业务的推进和智能制造领域的拓展。公司通过债转股有效降低了负债率，提升了财务稳健性。尽管经营性现金流净额有所下降，但整体盈利能力和估值水平持续改善。分析师对公司的未来发展持乐观态度，给予“买入-A”评级，目标价为34元。