20171207-天风证券-宝信软件-600845.SH-智能制造+IDC两翼齐飞_缔造产业升级龙头_7页_566kb

宝信软件（600845）总结

核心内容

宝信软件是宝钢集团控股的软件企业，专注于企业信息化解决方案、自动化系统集成及运行维护服务。公司依托宝钢集团的资源和背景，发展出智能制造和IDC两大核心业务板块，成为推动中国钢铁行业信息化和云计算产业发展的重要力量。

主要观点

• 智能制造领域：宝信软件凭借在钢铁行业的深厚积累，提供ERP、BI、OA、MES等系统服务，且在智能化技术如无人行车全自动仓库系统、机器人、大数据技术等方面有显著优势。随着宝武集团合并，公司有望成为钢铁行业信息化与数据联通的重要服务商。
• IDC业务：宝信软件在IDC领域布局已久，推出“宝之云”项目，依托宝钢集团的优质资源（如土地、水电）建设大规模高标准IDC机房。四期项目进展顺利，有望使公司成为国内IDC行业的领军企业。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年营业收入分别为47.5、58.9、69.5亿元，归属母公司净利润分别为4.1、5.6、6.7亿元。2018年PE估值约为22.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 软件开发：公司主要收入来源，占比约80%，毛利率稳定在23%左右。
• 服务外包：利润率较高，2014年达到峰值50%，但2016年后有所下滑。
• 系统集成设备：毛利率较低，但业务规模逐步扩大。

宝武集团合并影响

• 合并后宝武将成为全球第二大规模钢铁企业，公司作为其信息化服务商，有望获得业务增长机会。
• 原武钢系统逐步更换为宝钢系统，推动公司业务协同和数据联通。

宝之云IDC项目

• 宝之云一、二、三期共规划约17500个机柜，四期预计新增9000个机柜，总规模约26500个机柜。
• 宝之云四期投资约19.5亿元，拟通过发行16亿可转债进行融资。
• 项目建成后，公司将迅速跻身全国乃至亚洲IDC服务商领先阵营。

财务表现

• 营收与利润：2017年营业收入增长20%，净利润增长23.25%；2018年预计营业收入增长24%，净利润增长36.42%。
• 盈利能力：毛利率稳步提升，从2015年的27.26%增长至2019年的30.80%。
• 估值指标：2017年市盈率31.18倍，市净率2.83倍，市销率2.71倍；2018年市盈率22.86倍，市净率2.57倍，市销率2.19倍；2019年市盈率19.30倍，市净率2.32倍，市销率1.86倍。

风险提示

1. 宝武集团整合进度低于预期
2. 钢铁行业信息化建设低于预期
3. IDC机柜上架及回款速度低于预期

财务预测摘要

财务比率

投资评级

• 行业：计算机/计算机应用
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：16.47元
• 目标价格：20.00元

业务增长与战略

• 公司在钢铁行业信息化市场具备较强竞争力，受益于行业整合与升级需求。
• IDC业务依托宝钢集团资源，具备稀缺用地和能耗指标优势，未来有望成为行业领军企业。

总结

宝信软件凭借在智能制造和IDC领域的双主业布局，有望在钢铁行业整合和云计算市场增长中获得显著发展机会。公司具备较强的技术实力和行业经验，未来盈利能力与毛利率有望持续提升，具备投资价值。