20160914-中投证券-宝信软件-600845.SH-IDC+于计算收获期将至_工业4.0争创行业标杆_30页_2mb

宝信软件（600845）总结

核心内容

宝信软件依托宝钢集团的土地、水电资源，低成本切入IDC行业，同时积极拓展云计算和工业4.0领域，形成“IDC+云计算+工业4.0”三位一体的发展战略。公司不仅在传统工业软件领域保持领先地位，还通过创新业务布局，实现业绩增长与结构优化。

主要观点

1. IDC业务优势显著

   • 公司利用罗泾厂区资源，建设“宝之云IDC”项目，累计约17300个机柜，具备低成本、高能效（PUE≈1.5）、高产能储备（42%未利用）等优势。
   • 与电信、移动签订长期租赁协议，每年租金收入约2.5-2.6亿元，锁定稳定收入来源。
   • 宝之云IDC一期已通过Uptime M&O认证，成为国内首家完全自主通过该认证的数据中心。

2. 云计算布局全面

   • 公司从IDC基础服务向IaaS、PaaS、SaaS全面延伸，已具备云计算服务能力，关键指标领先行业。
   • 通过欧冶数据等项目，实现IDC资源复用，拓展数据处理和分析业务，形成IDC与云计算的协同效应。

3. 工业4.0战略引领行业

   • 公司在工业软件领域拥有30年经验，是唯一一家从L0到L5覆盖完整的工业软件企业，MES为核心产品。
   • 借助宝钢与西门子的战略合作，公司参与工业4.0标准制定，已在机器人、无人化等领域实现突破。
   • 工业4.0业务具备高毛利属性，未来有望成为公司主要利润增长点。

4. 非钢行业拓展成效显著

   • 从2014年起，公司大力拓展非钢行业，MES产品逐步向食品、制药等低渗透率行业延伸。
   • 非钢行业占比已超过50%，成为公司短期业绩稳定器。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

业务结构

• 传统业务：软件开发及工程服务，占比约75%，是主要收入来源。
• 新兴业务：IDC、云计算，预计未来三年收入增速分别为32%、34%、36%，毛利率较高。
• 服务外包：包括IT咨询、系统性能诊断、信息安全等，毛利率稳定，是重要利润增长点。

市场拓展

• 客户结构：钢铁与非钢行业收入比例约为1:1，客户集中度下降，业务覆盖多个行业。
• IDC客户：与上海电信、移动签订十年租赁协议，锁定稳定收入来源。
• 云计算客户：覆盖制造业、医疗、政务等多个领域，具备良好拓展潜力。

风险提示

• 新兴业务拓展不及预期
• 传统工业软件业绩持续下滑风险

未来展望

公司预计在2016-2018年间，EPS将分别达到0.49元、0.64元、0.78元，对应目标价27.3元，给予“强烈推荐”评级。随着IDC与云计算业务的深入发展，以及工业4.0项目的推进，公司成长空间全面拓宽，有望成为行业标杆。