20180708-中国银河-非银行金融行业周报_金融委成立_税延养老资金投资管理细则出台_15页_885kb

非银行金融行业周报总结 2018年7月8日

核心内容

行业动态与政策

• 金融稳定发展委员会成立：新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，审议打好防范化解重大风险攻坚战三年行动方案。金融委旨在强化跨部门监管协调，防范系统性风险，央行将发挥统筹引领作用。
• 税延养老资金投资管理细则出台：《税延养老资金投资管理暂行办法》发布，明确投资范围与比例，规范投资能力和风险管理。该政策有助于推动税延养老资金投资，上市险企因投资管理能力较强，在该领域具备竞争优势。
• CDR制度细则落地：CDR核心制度细则全面出台，有利于提升上市公司质量，拓展券商业务边界，为券商带来承销、托管及交易佣金收入。

市场表现

• 整体市场下跌：本周上证综指下跌3.52%，沪深300指数下跌4.99%，市场交易量与两融余额均有所下滑。
• 券商板块表现：券商板块下跌2.99%，海通证券跌幅最大，而中国平安涨幅相对较好。
• 保险板块表现：保险板块整体下滑，但新华保险表现相对较好，实现1.73%的涨幅。

组合表现

• 核心推荐组合：由中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、海通证券组成，每只股票权重20%。
• 组合收益：组合总回报为-24.74%，跑赢业绩基准0.39个百分点。
• 个股表现：
  • 中信证券：周涨幅-2.41%，累计涨幅-15.74%，相对收益率9.39%
  • 广发证券：周涨幅-1.06%，累计涨幅-26.15%，相对收益率-1.03%
  • 华泰证券：周涨幅-4.48%，累计涨幅-25.91%，相对收益率-0.78%
  • 中国平安：周涨幅-2.80%，累计涨幅-17.00%，相对收益率8.12%
  • 海通证券：周涨幅-2.96%，累计涨幅-21.32%，相对收益率3.81%

主要观点

• 监管趋严：金融委的成立标志着监管体系的进一步完善，强化监管协调，防范系统性风险。券商板块在强监管环境下，大券商更具优势，强者恒强趋势持续。
• 税延养老险政策利好：税延养老险的落地释放政策红利，长期将带来千亿增量保费需求，有助于缓解年金险销售难问题，提升行业价值。
• 估值处于低位：券商板块市净率1.21倍，低于A股整体1.65倍，且低于美国券商板块1.87倍，具有一定的投资吸引力。
• 个股推荐：分析师持续推荐中信证券、广发证券、华泰证券等大型综合券商，同时关注中国平安、新华保险等保险股的长期配置价值。

关键信息

• 监管政策影响：监管层持续收紧，券商需加强风险管理，提升合规能力。
• 市场风险提示：市场波动对券商业务影响较大，需关注市场变化。
• 保费增长预期：四大上市险企5月保费收入改善，销售回暖或将持续。
• 行业估值对比：券商板块估值较低，国际对比显示国内券商仍有提升空间。
• 业务发展趋势：QDII额度增加，显示券商国际化进程加快；资产证券化成为信托行业的重要发展方向。

附录概览

• 行业数据：券商板块与保险板块均出现下跌，但部分个股表现优于行业。
• 证券业务指标：A股成交额环比上升，两融余额略有下降。
• 盈利预测与估值：券商和保险股的EPS、PE、PB等指标显示盈利水平有所波动，但估值整体偏低。
• 监管与政策更新：证监会和保险行业分别出台了并购重组审核指引和“19号文”核查相关细则，推动行业向高质量发展转型。

风险提示

• 监管力度持续收紧
• 保费增长低于预期
• 市场波动对业务影响大

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

分析师信息

• 分析师：武平平
• 联系方式：010-66568224，wupingping@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130516020001

总结

本报告指出，非银行金融行业在政策与市场双重影响下，整体表现承压，但核心组合与个股仍具备一定的投资价值。金融委的成立和税延养老险政策的落地为行业带来新的发展机遇，券商板块估值处于历史低位，具备防御与反弹的双重属性。同时，监管趋严背景下，大型综合券商更具优势，值得关注。