20220427-东北证券-陕西建工-600248.SH-2021年年报及2022年一季报点评_业绩整体增速较快_现金流超预期好转_4页_642kb

报告摘要

陕西建工（600248）于2022年4月27日发布了2021年年报及2022年一季报，整体业绩表现良好，经营质量显著提升，现金流状况明显改善。

2021年全年：
- 营业收入：1594.78亿元，同比增长24.86%
- 归母净利润：34.77亿元，同比增长22.88%
- 扣非归母净利润：31.99亿元，同比增长23.96倍
- 经营性净现金流：51.61亿元，同比增长361.05%
2022年第一季度：
- 营业收入：335.00亿元，同比增长10.14%
- 归母净利润：7.70亿元，同比增长4.12%
- 扣非归母净利润：7.68亿元，同比增长3.55%

公司三大业务板块（建筑工程、石油化工工程、其他业务）均实现稳步增长：
- 建筑工程营收：1470.09亿元，同比增长24.375%
- 石油化工工程营收：91.77亿元，同比增长21.89%
- 其他业务营收：27.38亿元，同比增长86.75%
2022年公司应收目标为1850亿元，同比增长16.00%

2021年新签订单总额达3142.81亿元，同比增长14.32%
- 陕西省内：2316.03亿元，同比增长14.73%
- 陕西省外：731.45亿元，同比增长12.97%
- 海外市场：95.33亿元，同比增长14.94%
2022年1月~2月新签订单436.74亿元，同比增长8.33%
2022年公司订单目标为3654亿元，同比增长16.27%

风险提示：
- 公司业绩不如预期
- 宏观经济风险
- 原材料价格及供应风险
财务预测摘要：
- 2022年~2024年营业收入预计分别为1864.73亿元/2179.61亿元/2538.01亿元
- 归母净利润预计分别为40.50亿元/4610亿元/5282亿元
- 每股收益预计分别为1.10元/1.25元/1.43元
- 市盈率预计分别为4.80倍/4.22倍/3.68倍
现金流预测：
- 2022年~2024年经营活动净现金流量预计分别为9298亿元/8709亿元/7446亿元
- 企业自由现金流预计分别为9449亿元/9072亿元/8292亿元
财务指标：
- 毛利率预计逐年下降，从8.7%降至7.4%
- 净利润率保持稳定，维持在2.2%左右
- 应收账款周转天数保持稳定，约258天
- 存货周转天数有所增加，从7.37天增至17.35天
- 资产负债率保持在89.5%~89.9%之间，显示公司财务杠杆较高
- 流动比率和速动比率均维持在合理区间，分别为1.08~1.09和0.82~0.81
- 股息收益率预计逐年上升，从2.1%增至3.0%
市场表现：
- 6个月目标价为9.74元
- 12个月股价区间为3.98~7.14元
- 总市值为194.40亿元
- 日均成交量为104万股