> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公用环保行业2025年及2026Q1业绩与市场分析总结 ## 核心内容 - **公用环保行业整体表现**：2025年公用环保行业整体营收同比-1.86%，归母净利润同比+5.83%；2026年Q1营收同比-1.13%，归母净利润同比-1.70%。 - **火电行业**：行业自由现金流转正，2025年归母净利润同比+19.60%，2026年Q1归母净利润同比+3.83%。 - **水电行业**：业绩表现亮眼，2025年归母净利润同比+7.44%，2026年Q1归母净利润同比+17.64%。 - **绿电行业**：装机高增但利用小时与电价下滑，2025年归母净利润同比-20.86%，2026年Q1归母净利润同比-34.03%。 - **核电行业**：短期受市场化电量及电价扰动，2025年归母净利润同比-2.66%，2026年Q1归母净利润同比-22.03%。 - **燃气行业**：暖冬及宏观经济影响消费量，2025年归母净利润同比+4.69%，2026年Q1归母净利润同比-18.40%。 - **环保行业**：2025年营收同比+4.66%，归母净利润同比+0.26%；2026年Q1营收同比+11.08%，归母净利润同比+18.02%。 ## 主要观点 ### 公用环保行业 - 公用环保行业整体营收和利润表现分化，2025年整体营收微降，但归母净利润增长，显示行业盈利能力有所改善。 - 2026年Q1行业营收略有下降，但归母净利润下降幅度较小，说明行业具备一定抗压能力。 - 火电、水电、燃气板块表现相对较好，而绿电、核电、部分环保子行业则面临利润下滑压力。 ### 火电行业 - 2025年火电行业因煤价下行及财务费用压降，实现自由现金流转正，归母净利润同比大幅增长。 - 2026年Q1火电行业营收微降，但归母净利润小幅增长，显示行业经营状况持续改善。 - 火电利用小时和电价继续下行，但机组投产和灵活性价值释放对业绩起到一定支撑作用。 ### 水电行业 - 2025年水电行业营收和利润均小幅增长，主要受益于来水情况较好。 - 2026年Q1水电行业营收和利润显著增长，显示水电发电量持续增加，行业景气度提升。 - 部分水电公司发电量增长明显，主汛期来水情况将成为关键。 ### 绿电行业 - 2025年绿电行业装机量大幅增长，但利用小时与电价下滑，导致归母净利润下降。 - 国补回收加速，经营活动净现金流显著改善，但市场电价下行对盈利能力造成压力。 - 2026年Q1绿电行业营收和利润均下滑，光伏新增装机量有所下降，行业面临挑战。 ### 核电行业 - 2025年核电行业营收和利润小幅下滑，主要受市场化电量及电价扰动影响。 - 2026年Q1核电行业利润进一步下滑，但经营性现金流改善，显示行业现金流状况提升。 - 政策端开始引导核电电价修复，有望降低电价波动对业绩的影响。 ### 燃气行业 - 2025年燃气行业营收略有下降，但归母净利润增长，主要受益于顺价机制和宏观经济改善。 - 2026年Q1燃气行业营收和利润均下滑，主要因消费量下降和成本上升。 - 居民用气顺价进程持续推进，有助于改善盈利能力。 ### 环保行业 - 2025年环保行业营收和利润增长乏力，但经营活动净现金流显著提升。 - 2026年Q1环保行业营收和利润均增长，显示行业景气度有所回升。 - 固废行业表现较好，2026年Q1营收和利润均增长；环卫行业利润下滑，但营收增长。 ## 关键信息 - **火电**：2025年火电板块自由现金流为522.73亿元，2026年Q1为634.96亿元，行业分红意愿提高。 - **绿电**：2025年绿电板块经营活动净现金流达到1055.63亿元，同比+37.88%，国补回收加速。 - **核电**：2025年核电板块归母净利润为190.70亿元，2026年Q1为48.05亿元，利润下滑但现金流改善。 - **燃气**：2025年燃气板块归母净利润为129.68亿元，2026年Q1为31.85亿元，利润下滑但现金流稳定。 - **环保**：2026年Q1环保行业归母净利润为89.22亿元，同比+18.02%，行业景气度回升。 - **公募基金配置**：2026年Q1公用环保行业公募基金重仓占比1.16%，仍大幅低配。排名前五的个股为长江电力、广汇能源、中国核电、三峡能源、川投能源。 ## 风险提示 - 电力市场化交易带来的电价波动风险 - 来风量和来水波动风险 - 动力煤价格大幅上涨风险 - 新能源项目资源审批进度不及预期 - 光伏组件价格大幅上涨风险 - 宏观经济下行降低电力需求风险