20220424-国盛证券-上海建工-600170.SH-营收业绩稳健增长_现金流大幅改善_3页_678kb

上海建工（600170.SH）总结

核心内容

上海建工（600170.SH）在2021年实现了稳健的营收和净利润增长，同时现金流显著改善。公司全年营业收入达到2811亿元，同比增长21.5%；归母净利润为37.7亿元，同比增长12.5%。公司拟10股派1.45元，合计分红12.9亿元，股息率为4.7%，具备一定吸引力。

2022年公司预期营业收入增长至3050亿元，新签合同额预计达4850亿元，分别同比增长8.5%和9.6%。公司通过加快房产项目去化和交房，实现了地产业务的显著增长，但同时也受到政策调控影响，导致盈利下滑。公司六大新业务规模持续扩张，尤其在核能新基建领域取得重要进展。

主要观点

营收与业绩表现

• 营收增长：2021年营业收入达2811亿元，同比增长21.5%，符合市场预期。
• 净利润增长：归母净利润同比增长12.5%，达到37.7亿元。
• 扣非净利润：扣非业绩同比增长7.7%，显示主营业务的稳健增长。
• 季度表现：Q1-Q4营收同比分别增长56.2%、13.0%、19.7%和10.0%；归母净利润同比分别增长13.4%、10.2%、58.6%和-27.0%，其中Q4业绩下滑主要因研发费率、减值计提增加及股票公允价值变动收益减少。

业务结构分析

• 建筑施工：收入2382亿元，同比增长22.8%，是公司主要收入来源。
• 设计咨询：收入52亿元，同比下降3.0%，表现相对较弱。
• 建材工业：收入167亿元，同比增长12.0%，保持稳定增长。
• 房产开发：收入139亿元，同比增长119.5%，增速显著，主要受益于去化和交房加快。
• 城市建设投资：收入13亿元，同比下降9.5%，表现一般。

现金流改善

• 经营性现金流：2021年经营性现金净流入103.7亿元，较去年增加100.5亿元，主要得益于Q4加速回款及上下游议价能力提升。
• 收现比与付现比：分别为98%和92%，同比分别提升2%和下降2%，显示公司回款能力增强。

关键信息

新业务进展

• 六大新业务：城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业、新基建分别新签合同230亿元、191亿元、80亿元、276亿元、34亿元、161亿元，合计新增100亿元营收。
• 城市更新：承接了多个重大项目，如金陵东路修缮改造、静安石门一路张园更新，市场影响力扩大。
• 生态环境：集团整合重组成立环境科技公司，布局土壤修复全产业链，在渣土资源化利用、双碳咨询、设备药剂研发等领域取得突破。
• 核能新基建：武威钍基熔盐堆核能系统实验平台完成竣工待验收，攻克多项关键技术，积极配合预运行试验。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为39亿元、45亿元、49亿元，同比增长4%、15%、10%。
• EPS预测：分别为0.44元、0.51元、0.55元。
• 估值：当期股价对应PE分别为7.0、6.1、5.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产政策风险：政策调控对地产业务盈利产生较大影响。
• 资产减值风险：新增计提资产减值损失约8.5亿元，可能影响利润。
• 新业务拓展风险：新业务发展可能不达预期，影响整体业绩表现。

财务数据概览

财务比率分析

总结

上海建工在2021年实现了营收和净利润的稳健增长，同时现金流显著改善，显示出公司良好的经营状况和财务健康度。公司通过加强成本管控和项目精益管理，提升了施工主业的盈利能力。地产业务虽受政策影响盈利下滑，但整体业绩仍保持增长。六大新业务的扩张为公司未来发展提供了新的增长点，特别是在核能新基建领域取得重要进展。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降，显示出良好的投资价值。然而，公司仍需关注房地产政策变化、资产减值风险及新业务拓展的不确定性。