20210423-光大证券-顺丰控股-002352.SZ-2021年一季报点评_短期盈利能力承压_看好长期竞争优势_3页_728kb

顺丰控股 (002352.SZ) 2021年一季报总结

核心内容

顺丰控股于2021年第一季度实现营业收入约426亿元，同比增长27.07%。然而，公司出现归母净亏损约9.89亿元，由盈转亏，且扣非归母净亏损约11.3亿元，表明短期盈利能力承压。

主要观点

• 市场占比下降：由于通达系公司实施“春节不打烊”策略，分流了顺丰的部分业务，导致顺丰在2021年Q1的快递业务量全行业占比下降至11.3%。
• 业务量增速放缓：顺丰2021年Q1速运业务件量同比增长44%，低于同期全国快递件量增速，也低于公司上年同期增速。
• 单票收入下降：单票收入约16.12元，同比下降13.2%，主要因电商特惠件增长较快，经济件业务占比提升。
• 毛利率下滑：公司第一季度毛利率约7.16%，较上年同期的16%大幅下降，主要受前置资源投入增加、四网融合整合初期成本上升及员工补贴增加影响。
• 长期竞争优势：公司仍处于产能扩张期，全物流产业链布局是其核心竞争优势，多个新业务板块已位列细分领域第一梯队。
• 未来盈利预期：中转场自动化产能升级及四网融合预计将在下半年和第三季度开始释放效益，推动公司盈利能力恢复。

关键信息

营收与利润预测

财务指标

投资建议

• 评级：下调至“增持”。
• 当前股价：63.18元。
• EPS下调：基于前置资源投入较大，公司21-23年EPS分别下调至0.98、1.35、1.72元。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致快递需求下降。
• 行业竞争加剧：可能引发单票收入下滑，影响利润水平。
• 项目进展低于预期：募集资金投资项目及收购嘉里物流可能未达预期。

结论

顺丰控股在2021年第一季度面临短期盈利能力承压，主要由于前置资源投入和市场竞争加剧。然而，公司仍具备长期竞争优势，未来随着产能扩张和网络整合的推进，盈利有望逐步恢复。投资建议为“增持”，但需关注行业竞争和项目进展等潜在风险。