20210423-华创证券-顺丰控股-002352.SZ-2021年一季报点评_新业务开拓及战略性投入加大致Q1亏损9.9亿_长期竞争力将强化_短期阵痛后预计Q2恢复盈利_5页_797kb

顺丰控股2021年一季报总结

核心内容概述

顺丰控股发布2021年第一季度财报，数据显示公司一季度亏损9.9亿元，扣非亏损11.3亿元，与去年同期扣非净利8.3亿元相比显著下滑。尽管短期业绩承压，但公司通过战略性投入强化了长期竞争力，预计在Q2恢复盈利。

主要财务数据

关键财务指标分析

• 收入增长：2021年Q1收入达426.2亿元，同比增长27.1%。其中速运物流收入增长25%，供应链业务收入增长74%，供应链收入占比达5.4%。
• 成本上升：营业成本395.7亿元，同比增长40.4%，高于收入增速，主要由于新业务拓展及资源投入增加。
• 毛利率承压：Q1毛利率为7.2%，同比下降8.8个百分点，环比Q4下降4.8个百分点，主要受产能爬坡和规模效应未显现影响。
• 费用率变化：三项费用率10.1%，同比下降0.6个百分点，但环比Q4上升2.1个百分点，其中管理费用率上升1.1个百分点。
• 业务量增长：完成业务量24.8亿件，同比增长44.1%，市占率11.3%。
• 单票收入下降：Q1单票收入16.1元，同比下降13.2%，主要因件量结构中经济件占比提升。

战略性投入分析

1. 新业务拓展：

   • 公司在快运、丰网、同城、仓网等新业务上投入大量资源，2021年Q1用于构建资产投入现金39.7亿元，较2020年Q1增加20.6亿元。
   • 预计新业务在短期亏损后将逐步实现规模效应，未来三年有望扭亏为盈。

2. 资源运营底盘优化：

   • 推动“四网融通”项目，旨在提升物流资源融合度和陆运服务时效，初期可能带来成本上升。
   • 去年疫情延缓资本开支，导致业务量增长70%时出现产能瓶颈，2020年资本开支中分拣设备投入达38亿元。

3. 短期成本压力因素：

   • 春节不打烊安排及人员补贴成本创历史新高。
   • 部分临时资源费用高企。

投资建议与估值

• 盈利预测调整：基于短期投入带来的成本压力，2021-2023年净利预测分别为50亿、78亿、103亿，对应EPS分别为1元、1.6元、2.1元。
• 估值：2021年PE为63倍，2022年PE为40倍，2023年PE为31倍。
• 目标价：93元，强调“强推”评级。

风险提示

• 时效件业务量增速不及预期。
• 成本投入超出预期。

业务结构与市场表现

• 收入结构：2021年Q1特惠专配增长迅猛，但时效件增速受去年防疫物资寄递高基数影响。
• 市场表现：当前股价为63.18元，目标价为93元，预计未来6个月将超越基准指数沪深300 20%以上。

财务预测表（部分）

主要财务比率

公司愿景与战略

• 顺丰控股致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司，通过前置性、融通性、战略性投入打造更适配的网络结构，适应更大的市场空间和更好的资源复用。

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
  上海交通大学经济学硕士，华创证券研究所交通运输组组长，多次获得行业最佳分析师称号。

• 高级分析师：刘阳
  上海交通大学工学硕士，2021年加入华创证券研究所，具备丰富的行业分析经验。

• 助理研究员：吴莹莹
  清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部，2020年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：周儒飞
  上海外国语大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。

联系信息

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师对所提及证券或发行人的建议和观点反映了其个人看法，对其他券商可能发布的雷同报告不承担责任。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自主决策并承担投资风险。

总结

顺丰控股在2021年第一季度因战略性投入导致业绩承压，但这些投入有助于强化长期竞争力。预计Q2开始将恢复盈利，公司未来将受益于规模效应的释放。投资建议为“强推”，目标价为93元。短期风险包括业务量增速不及预期和成本投入超出预期。