顺丰控股2021年一季报总结
核心内容概述
顺丰控股（002352.SZ）于2021年4月23日发布2021年第一季度财务报告。报告显示，公司一季度营收增长显著，但净利润出现亏损，主要由于新业务投入和春节补贴导致成本上升。尽管短期业绩承压，但公司长期成长价值仍被看好。
主要观点
- 营收增长：2021年一季度公司实现营收426.2亿元，同比增长27.1%。
- 业务量增长：业务量达24.78亿件，同比增长44.1%。
- 市场份额提升：一季度市场份额为11.3%，较2020年底提升1.5个百分点。
- 新业务表现：其他业务收入同比增长68.8%，新业务仍保持快速增长。
- 成本与利润：由于资本开支提速、春节高峰期运力成本及人员补贴，营业成本大幅增长，综合毛利率同比下降8.8个百分点至7.2%。
- 费用控制：综合费用率为10.8%，同比略有下降，但环比Q4有所上升。
- 投资建议：公司处于资源投入和转型升级期，短期业绩波动不可避免，但长期竞争力和成长价值被看好。上调2022年和2023年营收预期至2404亿元和3008亿元，维持2021年盈利预测不变，上调2022年和2023年净利润至65.2亿元和88.5亿元。
- 估值与评级：2021-2023年PE分别为62x、44x、33x，给予“增持-A”评级。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2021Q1 实际 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收（亿元） |
426.2 |
195.1 |
240.4 |
300.8 |
| 净利润（亿元） |
-9.9 |
46.3 |
65.2 |
88.5 |
| 毛利率 |
7.2% |
13.3% |
12.9% |
14.1% |
| 综合费用率 |
10.8% |
10.1% |
9.7% |
9.8% |
| ROE（净资产收益率） |
7.8% |
10.1% |
12.4% |
- |
投资建议
- 短期压力：由于资源投入和经营转型，短期面临一定的经营压力和业绩波动。
- 长期潜力：随着资源投入逐步释放，公司竞争力将进一步增强；快运、供应链等新业务预计保持高增长。
- 盈利预测：2022年和2023年净利润上调至65.2亿元和88.5亿元。
- 估值：2021-2023年PE分别为62x、44x、33x。
风险提示
- 资本开支投入力度超预期；
- 时效快递增速放缓；
- 成本管控不及预期；
- 新业务拓展不及预期。
公司动态分析
- 资本开支：2021Q1资本支出达42.5亿元，同比增加114.5%。
- 项目进展：四网融通项目预计在2021年第三季度初见成效。
- 经营改善：公司预计下半年开始释放规模效益，静待经营改善。
财务报表预测与估值数据汇总
利润表预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
112.2 |
154.0 |
195.1 |
240.4 |
300.8 |
| 营业利润（亿元） |
74.1 |
101.4 |
59.6 |
87.5 |
118.8 |
| 净利润（亿元） |
58.0 |
73.3 |
46.3 |
65.2 |
88.5 |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROIC |
22.1% |
21.7% |
12.2% |
19.0% |
30.6% |
| 净利润率 |
5.2% |
4.8% |
2.4% |
2.7% |
2.9% |
| 综合费用率 |
11.0% |
9.5% |
10.1% |
9.7% |
9.8% |
| 资产负债率 |
54.1% |
48.9% |
51.5% |
53.3% |
51.5% |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（PE） |
49.7 |
39.3 |
62.2 |
44.1 |
32.5 |
| 市净率（PB） |
6.8 |
5.1 |
4.9 |
4.5 |
4.0 |
| P/S（市销率） |
2.6 |
1.9 |
1.5 |
1.2 |
1.0 |
| EV/EBITDA |
12.1 |
23.3 |
22.3 |
16.2 |
12.5 |
投资评级体系
| 投资评级 |
说明 |
| 增持-A |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 风险评级 |
说明 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动 |
分析师声明
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