20220128-西部证券-顺丰控股-002352.SZ-12月经营数据点评_单票收入持续修复_多元化发展夯实竞争优势_3页_255kb

报告摘要

顺丰控股2021年12月经营数据及投资分析总结

核心内容

顺丰控股（002352.SZ）在2021年12月公布了其快递业务经营数据，整体表现稳健，尤其在多元化业务布局上取得了显著进展，进一步巩固了其在快递行业的领先地位。

主要观点

收入增长显著：12月速运物流业务营收154.14亿元，同比增长8.77%；供应链及国际业务营收91.09亿元，同比增长534.77%。两业务合计实现营收245.23亿元，同比增长57.14%。
全年业绩亮眼：2021年全年营收合计2,060.84亿元，同比增长35.81%，行业地位进一步增强。
行业单价降幅收窄：受监管政策影响，行业价格战有所缓解，12月快递业务单价同比降幅收窄至-3.13%，行业单价趋于稳定。
业务量稳步提升：12月快递业务量达102.50亿件，同比增长10.70%，全年业务量达1,083.00亿件，创历史新高。
特惠件优势明显：公司依托特惠件策略推动业务量持续增长，同时行业CR4提升至53.75%，头部企业集中度提高。
单票收入企稳回升：12月单票收入16.43元，同比增长0.43%，连续两个月实现正增长，显示公司在服务分层和定价策略上的成效。
多元化布局增强竞争力：公司通过并表嘉里物流、鄂州机场投产、同城拆分上市等方式，实现业务多元化发展，提升协同效应与规模效应。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	112,193	153,987	188,172	240,860	291,441
归母净利润（百万元）	5,797	7,326	3,902	6,126	10,119
EPS	1.18	1.49	0.80	1.25	2.06
P/E	53.4	42.3	79.4	50.6	30.6
P/B	6.6	5.1	5.2	4.8	4.2

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	14.7%	14.8%	6.7%	9.9%	14.7%
毛利率	17.4%	16.3%	12.1%	13.4%	14.1%
营业利润率	6.6%	6.6%	2.7%	3.4%	4.6%
营业收入增长率	23.4%	37.3%	22.2%	28.0%	21.0%
归母净利润增长率	27.2%	26.4%	-46.7%	57.0%	65.2%
资产负债率	54.1%	48.9%	68.6%	66.4%	63.2%
流动比	1.38	0.84	0.84	0.86	0.93
速动比	1.36	1.21	0.82	0.84	0.90

投资建议

评级：增持
EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.80元、1.25元、2.06元
PE估值：2021年PE为79倍，2023年PE预计降至31倍
基本面支撑：公司具备时效服务的高护城河，多元化业务推动增长，盈利能力和市场竞争力持续增强。

风险提示

宏观经济下滑可能影响整体业务表现
行业竞争加剧可能对市场份额和盈利能力构成压力
新业务发展不达预期可能影响长期增长前景

结论

顺丰控股在2021年实现了营收和业务量的双增长，尤其在供应链及国际业务方面表现突出，显示其多元化发展战略成效显著。随着行业价格战趋缓和公司服务分层策略的实施，单票收入逐步修复，公司盈利能力和市场地位进一步提升。投资建议为“增持”，预计未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其长期价值的认可。

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