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顺丰控股2021年一季报分析总结

核心内容

顺丰控股（002352）发布2021年一季报，报告指出一季度业绩波动主要由临时成本大增和投入力度加大引起，但公司整体仍保持增长态势，长期战略发展良好。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2021年第一季度营收达到426.20亿元，同比增长27.07%。
• 净利润亏损：归母净利润为-9.89亿元，同比大幅下降209.01%；扣非归母净利润为-11.34亿元，同比下降236.28%。
• 业务量增长：完成业务量24.78亿件，同比增长44.07%，环比增长0.53%，市场份额提升至11.30%。

业务结构分析

• 特惠专配业务：带动业务量高增长，成为业绩增长的重要动力。
• 时效件业务：增速较弱，受高基数影响，且快递整体单价下降12.12%，对毛利率产生负面影响。
• 供应链业务：增长显著，预计2021年Q1同比增长74.24%，展现公司多元化发展的潜力。

毛利率下降原因

• 网络建设与调整：公司提前布局网络，产能利用率待提升，四网融通过程中资源重叠投放。
• 临时成本增加：春节“就地过年”和“不打烊”政策导致临时资源投入成本较高。
• 产品结构变化：特惠专配等单价较低产品增速较快，拉低整体毛利率。

费用率改善

• 期间费用率：销售、管理、财务费用率分别较20Q1下降0.04、1.16、0.08个百分点，显示公司规模效应显现。
• 研发费用率：略有上升，主要由于研发活动增长。

关键信息

未来展望

• 盈利预期：预计2021年Q2临时成本压力将缓解，盈利将边际改善。
• 全年关注点：需关注传统时效件业务需求端的变化。
• 长期战略：公司致力于成为数据科技服务公司，依托丰富的产品线和科技文化，增强行业竞争壁垒。

投资策略

• 评级：维持“审慎增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计为67.55亿元，扣非归母净利润为55.02亿元。
  • 2022年归母净利润预计为84.15亿元，扣非归母净利润为66.18亿元。
  • 2023年归母净利润预计为109.03亿元，扣非归母净利润为88.64亿元。
• EPS预测：
  • 2021年EPS为1.48元，对应PE为42.6倍。
  • 2022年EPS为1.85元，对应PE为34.2倍。
  • 2023年EPS为2.39元，对应PE为26.4倍。

风险提示

• 新业务发展不达预期。
• 快递需求低于预期。
• 资本开支超预期。
• 快递行业价格战加剧。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

2021年第一季度顺丰控股业绩波动主要由临时成本增加和投入力度加大引起，尽管短期面临毛利率下降和净利润亏损，但公司业务量和市场份额持续增长，特惠专配和供应链业务表现亮眼。公司未来盈利有望边际改善，长期战略上致力于发展成为数据科技服务公司，提升行业竞争力。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司长期发展潜力大，但需关注短期业绩波动及行业竞争变化。