20211103-天风证券-智飞生物-300122.SZ-业绩维持高增长_新冠疫苗显著贡献业绩_3页_296kb

智飞生物（300122）总结

核心内容

智飞生物在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新冠疫苗的销售。公司2021年前三季度营业收入达218.29亿元，同比增长97.55%；归母净利润为84.04亿元，同比增长239.05%。其中，2021年第三季度单季度营业收入86.57亿元，同比增长113.44%；归母净利润29.13亿元，同比增长199.06%。

主要观点

新冠疫苗贡献显著

• 新冠疫苗获批：公司新冠疫苗于2021年3月在中国获批紧急使用，并于同年3月和8月分别获得乌兹别克斯坦和印度尼西亚的紧急使用批准。
• 业绩增厚：智飞龙科马在2021年上半年实现营业收入53.13亿元，净利润34.49亿元，净利率高达64.9%。
• 出口增长：2021年9月，中国人用疫苗出口额达143.8亿元，其中安徽出口货值为4.23亿元，环比增长127.6%，智飞龙科马位于安徽，预计其贡献显著。

非新冠疫苗恢复增长

• 随着新冠疫苗接种的影响逐渐减弱，非新冠疫苗产品开始恢复增长。
• 2021年6月，注射用母牛分枝杆菌获批增加适应症，可用于预防潜伏感染人群发生肺结核疾病及辅助治疗结核病，与公司其他结核疫苗产品形成协同效应。

产品管线丰富

• 公司有16个产品处于临床试验阶段，10个产品处于临床前阶段。
• 冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）和四价流感疫苗三期临床试验正在进行。
• 15价肺炎结合疫苗三期临床试验也在推进中。
• 通过参股深信生物布局mRNA技术，通过智睿投资孵化具有前景的生物技术和产品。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

• 成长能力：营业收入增长显著，2021年同比增长23.92%，2022年预计增长27.77%，2023年预计增长23.32%。
• 获利能力：毛利率逐步提升，从2019年的42.05%增长至2023年的预计42.32%；净利率从2019年的22.35%提升至2023年的预计26.14%。
• ROE：从2019年的41.17%下降至2023年的预计37.75%。
• ROIC：从2019年的65.74%下降至2023年的预计62.16%。
• 偿债能力：资产负债率从2019年的47.48%下降至2023年的预计28.72%。
• 营运能力：应收账款周转率和存货周转率保持稳定，总资产周转率略有波动。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但预计未来三年EPS将持续增长，从2.86元/股增长至4.85元/股。

风险提示

• 研究进度不及预期
• 疫苗价格波动风险
• 产品销售不及预期
• 接种疫苗不良事件的风险

财务数据摘要

结论

智飞生物凭借新冠疫苗的显著贡献和丰富的后续产品管线，展现出强劲的增长势头。尽管面临一定的风险，但公司未来业绩增长预期良好，维持“买入”评级。