科技行业专题研究：运营商2023，关注算力资本开支展望-20230328-华泰证券-18页_444kb

运营商2023：关注算力资本开支展望

核心内容概览

2023年运营商行业展望聚焦于算力基础设施投资及产业数字化业务增长。三大运营商在2022年均实现业绩稳步增长，同时资本开支结构向算力及产业数字化领域倾斜，推动算力相关设备需求上升。此外，运营商派息率进一步提升，显示其经营信心。

主要观点

• 业绩稳步增长：2022年三大运营商服务营收合计15,662亿元，同比增长8.0%；净利润合计1,604亿元，同比增长2.5%。
• 产业数字化成增长引擎：2022年产业互联网业务营收达2,747亿元，同比增长27.5%，占服务营收比重达17.5%。
• 云计算收入翻番：三大运营商云计算业务收入同比增长111%至1443亿元，其中电信天翼云/移动云/联通云营收分别为579/503/361亿元。
• 算力投资显著增长：2023年算力领域资本开支预计同比增长34%至981亿元，其中中国移动、中国电信、中国联通分别增长35%、40%、20%。
• 5G用户渗透率提升：2022年底三大运营商5G用户合计近11亿户，渗透率达64.8%，推动ARPU改善。
• 派息率提升：2022年三大运营商派息率分别为67%、65%、50%，并计划提升至70%以上，展现稳定分红能力。

关键信息

2022年运营商业绩

• 中国移动：服务营收8,120亿元，同比增长8.1%；净利润1255亿元，同比增长8.0%。
• 中国电信：服务营收4,349亿元，同比增长8.0%；净利润276亿元，同比增长6.3%。
• 中国联通：服务营收3,193亿元，同比增长7.8%；净利润73亿元，同比增长15.8%。

产业数字化业务发展

• 中国移动：DICT业务营收864亿元，同比增长38.7%；移动云营收503亿元，同比增长108.1%。
• 中国电信：产业数字化业务营收1,178亿元，同比增长19.7%；天翼云营收579亿元，同比增长108%。
• 中国联通：产业互联网营收705亿元，同比增长28.6%；联通云营收361亿元，同比增长121%。

资本开支结构

• 2023年资本开支：合计3,591亿元，同比增长2%。
• 算力及产业数字化：合计资本开支增长34%至981亿元，其中中国移动、中国电信、中国联通分别增长35%、40%、20%。
• 5G资本开支：2023年三大运营商5G资本开支有所下降，中国移动为830亿元，中国电信为315亿元，中国联通为170亿元。

传统业务表现

• 移动业务：2022年合计营收9,370.4亿元，同比增长3.8%；ARPU值持续改善。
• 固网业务：2022年合计营收2,318亿元，同比增长7.5%；智慧家庭业务成为增长主力。

派息率与股息率

• 派息率：2022年三大运营商分别为67%、65%、50%，并计划提升至70%以上。
• 股息率：中国移动-H、中国电信-H、中国联通-H分别为7.06%、4.36%、5.62%；A股分别为4.36%、3.23%、2.02%。

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风险提示

• 产业数字化业务发展不及预期：可能影响业绩增长。
• 5G用户发展不及预期：可能拖累ARPU及营收增长。
• 竞争加剧：可能影响市场份额及盈利能力。