20210311-上海证券-2021年2月份金融数据点评_货币环境由偏_紧_转向偏_松__10页_857kb

报告摘要

文档总结：2021年2月金融数据点评

核心内容

2021年2月中国金融数据反映出货币环境和信贷增长的结构性变化，货币政策由临时性宽松后撤，但信贷增长仍保持较高水平。整体来看，货币增长与信贷增长之间的差距缩小，金融体系对实体经济的支持力度增强，但楼市泡沫对金融资源的吸引仍然显著。

主要观点

货币与信贷关系变化
- 2021年2月，M2同比增长10.1%，M1同比增长7.4%，M2增速高于M1，表明货币环境仍偏紧。
- 人民币贷款余额同比增长12.9%，新增贷款1.36万亿元，同比多增4529亿元，显示信贷增长依然强劲。
- 信贷增长与货币增长之间的“紧货币、宽信贷”组合仍然存在，但两者差距有所缩小，未来可能形成“宽货币、紧信贷”组合。
新增信贷长期化趋势明显
- 2021年2月新增贷款中，中长期贷款占比显著上升，短期贷款和票据融资减少，反映信贷投放更加注重长期稳定性。
- 企业部门信贷增长长期化趋势显著，表明经济仍处于底部阶段，需政策持续支持。
- 居民部门信贷增长也呈现长期化，但主要受短期贷款收缩影响，房地产仍是信贷主要流向。
宽信用状态延续
- 尽管货币政策趋紧，但社融增速超过信贷增速，表明资本市场功能增强，金融资源向实体经济流动。
- 宽信用不再单纯依赖信贷增速，而是通过社融结构优化实现，有利于缓解中小企业融资难、融资贵问题。
货币金叉或难确认
- M1增速回升，但未能持续超越M2，因此“货币金叉”现象尚未确认。
- 经济复苏尚未充分释放内生活力，楼市泡沫未有效抑制，M1持续超越M2的条件暂不成熟。
中小企业融资利率仍有下行空间
- 结构性货币政策仍将继续，推动融资成本下降，尤其是中小企业融资利率。
- 楼市泡沫持续吸水，导致其他领域融资利率偏高，未来需通过降息手段降低融资成本。
年内降息降准仍值得期待
- 海外宽松退出可能推动国内利率上行，但大宗商品价格泡沫破裂将缓解通胀压力，有利于降息政策实施。
- 货币存量过多、增量不足，降准仍是保持货币平稳增长的重要工具。
- 未来降息和降准政策将有助于降低融资成本，改善中小企业融资环境。

关键信息

货币数据
- M2余额223.6万亿元，同比增长10.1%。
- M1余额59.35万亿元，同比增长7.4%。
- M0余额9.19万亿元，同比增长4.2%。
- 2月净投放现金2299亿元。
信贷数据
- 人民币贷款余额177.68万亿元，同比增长12.9%。
- 2月新增贷款1.36万亿元，同比多增4529亿元。
- 住户贷款增加1421亿元，中长期贷款为主。
- 企（事）业单位贷款增加1.2万亿元，中长期贷款占比高。
社融数据
- 2月社融规模增量1.71万亿元，同比多增8392亿元。
- 对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿元，同比多增6211亿元。
- 企业债券净融资1306亿元，同比少2588亿元。