20210710-光大证券-2021年6月份金融数据与全面降准点评_超预期社融与全面降准相矛盾吗__7页_429kb

报告摘要

行业研究总结：2021年6月份金融数据与全面降准点评

核心内容

2021年6月金融数据及全面降准政策发布后，市场对信贷和社融增长表现较为关注。整体来看，6月新增贷款和社融数据均略超市场预期，M2增速小幅回升，显示出金融体系对实体经济的支撑力度有所增强。与此同时，央行宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿资金，旨在缓解流动性压力并降低银行负债成本，从而支持实体经济发展。

主要观点

信贷数据略超预期：6月新增人民币贷款2.12万亿，同比多增3100亿，显示企业中长期贷款保持高景气度，而居民按揭贷款则有所缩量。
社融增长企稳：6月新增社融3.67万亿，同比多增2008亿，社融增速止住下滑趋势，全年社融规模有望达到20万亿以上。
降准为“中性”操作：此次降准释放的1万亿资金，主要用于对冲MLF到期和税期流动性缺口，预计不会造成过度宽松，可能为“中性降准”。
结构性收缩迹象：社融增长主要依赖于表内信贷，表外融资持续压降，弱资质主体融资环境仍偏紧，可能推动未来信贷额度调整。

关键信息

信贷结构分析

分项	当月新增	环比变动	同比变动
新增贷款	21200	6200	3100
票据融资	2747	1209	4851
居民短贷	3500	1694	100
居民中长期贷款	5156	730	-1193
非金融企业短贷	3091	3735	-960
非金融企业中长期贷款	8367	1839	1019
非银贷款	-1906	-2530	-1116

社融结构分析

分项	当月新增	环比变动	同比变动
新增社融	36700	17500	2008
人民币贷款	23160	8860	4131
外币贷款	702	695	498
委托贷款	-473	-65	11
信托贷款	-1047	248	-195
未贴现票据	-220	706	-2410
企业债融资	3702	5038	16
股票融资	957	240	419
政府债融资	7475	774	25

M2与存款增长

M2增速：6月M2同比增长8.6%，较5月回升0.3个百分点。
存款增长：6月新增存款3.86万亿，同比多增9600亿，显示信贷投放对存款增长的带动作用。

7月展望

信贷增长：预计7月新增信贷略高于去年同期，维持在1-1.1万亿左右。
社融增速：预计7月社融增速筑底企稳，维持在11%左右。
利率走势：10Y国债利率中枢值趋势性跌破3%的可能性不大，但阶段性触及2.95%的可能性加大。

风险提示

信贷资源区域分化可能进一步加大，区域性信用风险或将加剧。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

估值与分析局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师王一峰及刘杰具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限于在中华人民共和国境内（不含港澳台）分发，不构成对任何人的投资建议，不承担相关法律责任。

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