20181114-上海证券-2018年10月金融数据点评_货币结构改善_稳中趋松不变_9页_904kb

2018年11月14日金融数据点评总结

核心内容概述

2018年10月的金融数据显示，货币和信贷增长均不及市场预期，但整体趋势仍表明货币环境在稳中趋松，信贷对实体经济的支持力度未减，市场利率呈现下移趋势。分析师胡月晓认为，当前的货币增长放缓主要受季节性因素和金融监管影响，而非趋势性变化。未来货币增长可能逐步回升，以支持经济稳定增长和防范金融风险。

主要观点

1. 信贷、货币增长双不及预期

• 信贷增长：10月人民币贷款增加6970亿元，同比多增338亿元，但低于市场预期。
• 货币增长：M2同比增长8.0%，低于市场预期的8.4%，且同比增速下降。
• 市场预期：市场普遍预期货币增长将缓慢回升，信贷增长平稳，但实际数据表现不及预期。
• 政策背景：货币当局面临增长能力不足的问题，进一步降准不可避免，但需选择合适时机。

2. 信贷回落为季节性回落，并无趋势性

• 信贷结构：信贷新增规模下降主要由于金融部门贷款减少，尤其是同业拆借活动的下降。
• 实体经济支持：对实体经济的贷款投放仍保持增长，信贷对实体的支持力度未减。
• 居民信贷：住户部门贷款增长主要集中在中长期贷款，短期贷款也有一定增加，显示居民信贷需求保持稳定。
• 楼市影响：楼市成交已企稳，但处于调控前的60%左右水平，未来居民信贷需求预计维持平稳。

3. 货币结构保持不变，货币活性偏低

• 货币层次：M1增速低于M2，表明货币活性偏低，经济仍处于底部徘徊阶段。
• 结构变化：过去M1高于M2的现象是统计方式变化和金融创新的结果，未来M1将长期低于M2。
• 监管影响：金融监管强化导致资金空转减少，货币结构改善，有利于资金流向实体经济。

事件影响：对经济和市场

4. 金融支持实体力度不减，经济稳中趋暖态势渐明

• 政策效果：信贷对实体的投放持续增加，表明金融支持实体经济的力度未减。
• 投资回升：投资作为经济第一增长动力，10月出现超预期回升，显示经济企稳迹象。
• 市场预期：短期投资增速回落主要受风险防控影响，预计下半年基建投资将恢复增长，民间投资已显现回升态势。

6. 市场利率下移趋势不变

• 利率走势：10月同业拆借加权平均利率为2.42%，质押式回购加权平均利率为2.39%，均较上月和去年同期下降。
• 市场利率：温州和广州的民间借贷利率及小贷市场利率呈现下降趋势，显示市场流动性改善。
• 通胀压力：CPI高企为短期现象，中长期通胀压力不大，经济底部徘徊期间，市场利率仍会下移。

事件预测：趋势判断

7. 货币增长稳中趋升态势不变

• 货币区间：M2中性区间为8-10%，当前处于8%的下限，未来可能回升。
• 政策目标：稳经济和防风险的需要，要求货币增长保持适当宽松，同时支持“去杠杆”政策。
• 金融深化：监管规范导致表外融资受限，短期内金融深化放缓，但长期来看，政策将向“收短放长”方向调整，推动流动性结构改善。
• 经济前景：货币环境改善将有助于经济走出底部徘徊，为资本市场创造有利条件。

投资评级体系说明

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