20210710-财信国际经济研究院-2021年6月货币数据和降准点评_总量更稳_结构更优_5页_1mb

2021年6月货币数据与降准点评总结

核心内容

2021年6月，中国货币与信贷数据呈现总量稳中有升、结构持续优化的态势。社融、信贷、M2均超预期改善，显示国内信用收缩步伐放缓，货币政策逆周期调节有所加码。同时，信贷结构进一步优化，企业中长贷保持强劲，居民中长贷收紧，金融部门持续去杠杆。

主要观点

• 社融增速止跌：6月社融增量为3.67万亿元，同比多增2008亿元，结束了此前连续三个月的回落趋势，存量增速维持在11%。
• 信贷高增主因：金融机构新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元，主要得益于票据融资回暖和企业中长贷持续增长。
• M2回升：6月末M2同比增长8.6%，增速较上月提高0.3个百分点，主要由财政支出加快、信贷增长及翘尾因素共同支撑。
• M1回落：M1同比增长5.5%，增速较上月下降0.6个百分点，主因是单位活期存款增速放缓，反映企业盈利边际走弱和房地产投资趋缓。
• 降准不致大水漫灌：7月全面降准旨在缓解流动性压力，支持经济薄弱环节修复，不会导致资金大规模流入金融和房地产领域。

关键信息

一、信贷结构优化

• 企业贷款：6月企业部门贷款新增14591亿元，同比大幅增加5313亿元，其中票据融资同比多增4851亿元，成为信贷高增的主要动力。
• 企业中长贷：继续保持强劲增长，同比多增1019亿元，反映企业投融资需求上升及政策支持。
• 居民贷款：居民部门新增贷款8685亿元，同比减少1130亿元，其中中长贷大幅减少1193亿元，显示地产调控政策效果显现。
• 金融去杠杆：非银行业金融机构新增贷款-1906亿元，同比多减少1116亿元，金融部门去杠杆趋势延续。

二、M2与M1变化

• M2回升：6月末M2同比增长8.6%，主要由财政存款减少、信贷增长及翘尾因素共同推动。
• M1回落：M1同比增长5.5%，单位活期存款增速下降至5.4%，反映企业资金流改善放缓及地产和信贷需求降温。

三、货币政策展望

• 总量更稳：随着下半年经济增长动能放缓，预计社融增速将进入震荡期，大幅下行阶段已结束。
• 结构更优：未来货币政策将重点支持小微企业、科技创新和绿色领域，防止资金大规模流入金融和房地产。
• 降准作用：7月降准释放1万亿元流动性，主要用于置换MLF和弥补财政存款增加带来的流动性缺口，不致造成大水漫灌。

未来趋势

• 社融震荡：预计下半年社融增速将趋于平稳，政策边际宽松与政府债券发行提速将共同支撑。
• 信贷结构优化：企业中长贷持续增长，居民中长贷收缩，金融去杠杆趋势延续。
• M1继续承压：受企业盈利放缓和地产投资高位回落影响，M1增速或进一步放缓。

政策重点

• 支持实体经济：通过适度宽松的货币政策，为实体经济提供稳定的融资环境。
• 促进高质量发展：强化对科技创新和绿色产业的金融支持，推动经济结构转型。
• 防范金融风险：持续“调结构、化风险”，防止资金过度流入高风险领域。

图表说明

• 图1：6月社融增量高于去年同期，显示信用环境改善。
• 图2：社融增速基本回到疫前水平，反映信用收缩趋势趋缓。
• 图3：6月社融结构显示信贷和债券融资改善，表外融资拖累减弱。
• 图4：人民币贷款同比大幅多增，显示信贷市场活跃。
• 图5：金融机构新增贷款结构显示企业贷款增长、居民贷款收缩、金融去杠杆趋势明显。
• 图6：企业和居民中长期贷款同比变化，显示企业贷款持续增长，居民贷款趋缓。
• 图7：M2翘尾因素回落，影响增速提升。
• 图8：M1与M2增速剪刀差扩大，反映货币流通性下降。

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