化工行业2019年半年报综述_行业景气继续回落_24页_3mb

化工行业2019年半年报综述总结

核心内容概览

2019年上半年，化工行业整体营收增长但利润下滑，行业景气度持续回落。在建工程投资大幅增长，显示出行业在扩产周期中。主要关注点在于行业集中度的提升，以及龙头企业在景气下滑中的表现。

主要观点

• 行业景气回落：2019年上半年营业收入同比增长11.40%，但归母净利润同比下降18.66%，毛利率和净利率分别下滑2.86个百分点和1.73个百分点，ROE下降1.45个百分点。
• 在建工程增长：2019H化工行业在建工程达到4,502.71亿元，同比增长41.01%。剔除涤纶板块后，同比增长19.28%。
• 子行业分化明显：部分行业如钾肥、维纶、磷肥、涤纶、油料油漆等表现出较好的增长，而其他如粘胶、其他塑料制品、炭黑等行业则出现亏损。

关键信息

行业整体表现

• 营收增长：2019H行业营收为24,820.20亿元，同比增长11.40%。
• 利润下滑：2019H行业归母净利润为928.29亿元，同比下降18.66%。
• 盈利能力下滑：毛利率为16.76%，净利率为4.17%，同比分别下降2.86和1.73个百分点；ROE为4.85%，同比下降1.45个百分点。

在建工程

• 行业投资：2019H在建工程为4,502.71亿元，同比增长41.01%；剔除涤纶板块后为3,036.61亿元，同比增长19.28%。
• 行业扩张：其他橡胶制品、涤纶、纺织品化学用品、其他化学原料、改性塑料、聚氨酯等行业在建工程增速较快。

子行业分析

农药行业

• 产品分化：行业整体营收增长5.00%，但归母净利润下滑28.84%。
• 龙头表现：扬农化工、利尔化学等公司表现较好，而辉丰股份、雅本化学等受到停产影响，业绩下滑。
• 价格走势：部分农药产品价格持续下跌，如草铵膦、草甘膦等。

化肥行业

• 氮肥：营收增长0.24%，但归母净利润大幅下降46.85%。
• 磷肥与钾肥：磷肥营收增长23.20%，归母净利润增长98.53%；钾肥行业扭亏为盈，归母净利润增长109.28%。
• 复合化率提升：我国化肥复合化率为37%，仍有较大提升空间。

化纤行业

• 收入增长：化纤行业收入为2,052.26亿元，同比增长17.82%；归母净利润增长26.63%。
• 涤纶板块：受大炼化项目投产影响，涤纶板块营收增长19.99%，归母净利润增长31.51%。
• 利润下滑：粘胶行业利润大幅下滑，归母净利润下降187.56%。

聚氨酯行业

• 营收增长：聚氨酯行业营收增长18.36%，但归母净利润下降23.89%。
• 毛利率下滑：销售毛利率为22.25%，同比下降10.98个百分点。

氯碱行业

• 利润下滑：行业归母净利润下降22.25%，主要受PVC价格影响。
• PVC需求：PVC表观消费量增长5.50%，与房地产开工情况密切相关。

投资建议

• 维持强于大市评级：中长期来看，行业集中度将持续提升，龙头企业将获得更多市场份额与盈利。
• 重点关注：
  • 供给端优化：推荐扬农化工、利尔化学、浙江龙盛、新和成等。
  • 需求端增长：推荐万润股份、飞凯材料、金禾实业等。
  • 大炼化项目：推荐桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。
  • 长期关注：万华化学、华鲁恒升。

风险提示

• 油价波动：可能对化工行业造成影响。
• 环保政策变化：可能带来行业调整压力。

图表目录

• 图表1.化工板块经营数据分析
• 图表2.化工子行业2019H营业收入同比增长率比较
• 图表3.化工子行业2019H归母净利润同比比较
• 图表4.近年化工行业毛利率、净利率走势
• 图表5.近年化工行业ROE（摊薄）走势
• 图表6.2019H化工子行业各指标及同比增长
• 图表7.化工子行业2019H同比上升的板块
• 图表8.历年化工行业在建工程
• 图表9.历年化工行业（剔除涤纶板块）在建工程
• 图表10.化工子行业2019年半年报在建工程同比增长比较
• 图表11.历年化工行业固定资产
• 图表12.草铵膦和草甘膦价格走势
• 图表13.吡虫啉价格走势
• 图表14.联苯菊酯价格走势
• 图表15.烯草酮价格走势
• 图表16.功夫菊酯价格走势
• 图表17.代森锰锌价格走势
• 图表18.我国农药原药产量
• 图表19.我国农药出口情况
• 图表20.2019H农药行业上市公司经营情况
• 图表21.单质肥价格走势
• 图表22.复合肥价格走势
• 图表23.复合化率提升
• 图表24.历年我国复合肥施用（折纯）
• 图表25.2019H化肥行业上市公司经营情况
• 图表26.2019H化纤板块经营情况
• 图表27.2019H化纤行业上市公司经营情况
• 图表28.全球MDI需求稳定增长
• 图表29.全球TDI需求稳定增长
• 图表30.聚合MDI、纯MDI价格走势
• 图表31.TDI价格和价差（甲苯和硝酸）走势
• 图表32.2019H聚氨酯行业上市公司经营情况
• 图表33.我国PVC主要用途
• 图表34.PVC需求和房地产开工情况相关性较强
• 图表35.历年PVC表观消费量
• 图表36.PVC与电石价差
• 图表37.2019H氯碱行业上市公司经营情况