20240831-国联证券-2024Q2财报分析_价稳量弱供给底_盈利磨砺待春回_57页_4mb

证券研究报告《价稳量弱供给底，盈利磨砺待春回——2024Q2财报分析》指出，全A非金融油的盈利增速在2024年二季度进入下行后的阶段，显示公司净利润仍有待恢复。尽管整体净利润及营收增速仍为负，但各项指标显示部分上行趋势。供给侧已接近历史底部，未来盈利弹性较高，但各家需关注财报数据以判断周期反转。

从数据分析来看，消费与TMT板块净利润占比扩大，而出于周期和制造板块则持续走低。营业收入方面，TMT和可选消费行业的占比有所提升，周期制造业则录得负增长。消费板块整体表现强于其他板块，相关公司ROE持续走高，这得益于量价齐升；制造业的净利率回升同步带动了ROE的改善。

毛利率方面呈现分化，消费电子与运输链的出口表现较好，但内需型公司整体复苏乏力。中小板行业数据表明，食品饮料、汽车、有色金属的毛利率提升有力，而部分行业如煤炭、社服则出现下滑。自由现金流改善主要得益于折旧摊销增加和资本开支缩减，消费电子、芯片、工业金属等行业表现尤为显著。

外需恢复依旧是推动部分公司盈利改善的重要动力，海外营收增长较强的板块与跨国公司尤其受益。但内需板块的表现则相对疲软，反映出国内经济复苏的不均衡性。出口与海外库存的因果关系显示，跟踪外销情况是判断未来盈利的指标之一。

报告推荐投资者关注四个关键财务指标组合，包括周转率、成本开支、现金流及库存，进而筛选具备反转潜力的细分行业。此外，文章还提出了以低波动性、质量因子和动量为因子的“UltraBeta”策略，兼顾收益与波动，提供了相对稳健的投资思路。

综合来看，核心企业需等待政策及外需回暖，周期行业一旦确认供给出清，预计将出现盈利改善与ROE回升。而投资者应从产业结构与区域数据中做出判断，配置新兴科技与消费板块，并警惕地缘政治和货币政策带来的不明朗因素。