A股市场2018三季报业绩分析：A股业绩增速下行，企业盈利修复能力触顶回落-20181102-首创证券-11页

A股三季报业绩分析总结

核心内容概述

2018年A股上市公司三季度报全部披露完毕，整体盈利增速较中报进一步放缓，且同比大幅下降。盈利增速的下滑主要源于盈利能力的减弱和通胀压力带来的成本上升。同时，不同市值和行业的表现存在显著差异，上游周期性行业保持较高景气度，而下游消费行业普遍回落，金融板块则呈现分化趋势。

主要观点

1. A股盈利增速整体放缓

• 全部A股三季报盈利增速为 10.43%，较中报和去年同期分别下降 3.55% 和 8.77%。
• 剔除金融和石油石化后，A股三季报盈利增速为 13.14%，较中报和去年同期分别下降 6.52% 和 17.71%。

2. 不同板块表现差异显著

• 主板：三季报净利润同比增长 11.17%，增速较中报和去年同期分别下降 3.14% 和 8.53%。
• 中小板：三季报净利润同比增长 8.33%，增速较中报和去年同期分别下降 6.42% 和 20.57%。
• 创业板：三季报净利润同比增长 2.34%，增速较中报和去年同期分别下降 8.52% 和 4.36%。

3. 盈利增速分布向中低速集中

• 主板业绩增长公司数量为 1074家，占比 57.84%，较中报减少 48家，较去年同期减少 25家。
• 中小板业绩增长公司数量为 525家，占比 60.83%，较中报减少 1家，较去年同期减少 21家。
• 创业板业绩增长公司数量为 410家，占比 61.75%，较中报减少 6家，较去年同期减少 21家。

4. 市值差异明显

• 大市值个股：业绩增速相对稳定，龙头企业盈利增速仍保持在 20% 以上。
• 小市值个股：业绩进一步下滑，50亿市值以下公司连续四季度亏损，亏损幅度扩大。

关键信息

1. ROE触顶回落

• 2018年前三季度ROE（整体法）为 7.61%，较去年三季度下降 0.42个百分点。
• ROE的下降主要由于销售净利率与资产周转率走平，以及资产负债率下降。

2. 销售毛利率持续下滑

• 三季报销售毛利率为 19.92%，较中报下降 0.05个百分点，但较去年同期上升 0.56个百分点。
• 通胀温和攀升（CPI同比增幅为 2.1%），导致主营业务成本上升，是毛利率下滑的重要原因。

3. 行业盈利增速分化明显

• 上游周期板块：如石油石化、钢铁、建材等保持较高景气度，盈利增速维持在高位。
• 中游基础化工、国防军工：盈利增速维持在 20% 以上。
• 下游消费板块：普遍回落，尤其是医药行业，盈利增速大幅下滑。
• 金融板块：银行业绩持续改善，非银金融（如证券、保险）业绩下滑显著。

4. 盈利增速排名前十的行业

• 石油开采（151.12%）、油田服务（121.21%）、水泥（112.41%）、电信运营（93.36%）、煤炭化工（91.36%）、半导体（83.13%）、普钢（81%）、农用化工（78.25%）、工程机械（53.91%）、其他建材（49.24%）。

5. 盈利增速低于 20% 的行业

• 造纸、保险、贵金属、电站设备、仪器仪表、公交物流、化学制药等行业的盈利增速较中报明显回落。

风险提示

• 宏观经济增速回落超预期，可能对整体市场表现产生较大影响。

图表概览

• 图表1：主板净利润增速变化
• 图表2：中小板净利润增速变化
• 图表3：主板盈利增速分布
• 图表4：中小板盈利增速分布
• 图表5：创业板盈利增速分布
• 图表6：不同市值区间行业业绩增速表现
• 图表7：2013年以来三季度ROE水平
• 图表8：2016年以来销售毛利率变化
• 图表9：2018三季报一级行业业绩增速

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，15年证券行业经验，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA。
• 赵阳：研究助理。

评级说明

• 股票投资评级：根据报告发布后6个月内股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。