化工行业2022年报及2023一季报综述：筑底分化，曙光在前-20230511-太平洋证券-32页_1mb

化工行业2022年报及2023一季报综述总结

核心内容

化工行业在2022年整体呈现营收增长但盈利承压的态势，2023年一季度则出现营收和净利润同比下滑，但环比改善。行业景气度回落，盈利水平下滑，但部分子行业表现优于其他。同时，行业固定资产投资和在建工程持续增长，显示未来扩产趋势。投资建议聚焦于“稳经济”和“新材料”两条主线，同时指出潜在风险。

主要观点

1. 行业景气度与盈利情况

• 2022年行业表现：

  • 行业实现营业收入11.02万亿元，同比增长22.88%。
  • 归母净利润合计6238.07亿元，同比增长17.47%。
  • 行业毛利率和净利率分别为19.29%和6.08%，同比分别下降1.90pct和0.53pct。
  • ROE（摊薄）为12.18%，较2021年小幅上升0.57pct。

• 2023年一季度行业表现：

  • 实现营收2.55万亿元，同比下降1.04%。
  • 归母净利润1390.58亿元，同比下降24.85%，但环比上升49.94%。
  • 行业毛利率和净利率分别为18.32%和5.79%，同比分别下降3.05pct和2.01pct。
  • ROE（摊薄）为2.64%，同比下降1.25pct。

2. 行业分化

• 2022年子行业表现：

  • 多数子行业实现营收正增长，其中钾肥、锂电化学品涨幅最大。
  • 氯碱、粘胶、涂料油墨颜料、氨纶四个子行业营收同比下降。
  • 归母净利润增长的子行业有16个，其中涤纶、钾肥、油服工程涨幅超过100%。
  • 粘胶子行业跌幅最大，达88.10%。

• 2023年一季度子行业表现：

  • 营收同比增长的子行业为10个，民爆用品涨幅最高（44.23%）。
  • 营收同比下跌的子行业为29个，其中粘胶跌幅最大（147.57%）。
  • 归母净利润环比增长的子行业为26个，其中钛白粉和复合肥涨幅最大（2506.51%、1141.67%）。

3. 行业发展趋势

• 固定资产投资与在建工程：

  • 2022年化工行业固定资产投资为28,377.54亿元，同比增长13.85%。
  • 在建工程金额为9,438.12亿元，同比增长12.63%。
  • 中上游炼化企业为在建工程的主要增长来源，如中国石化、东方盛虹等。

• 行业资产负债率：

  • 2022年化工行业总资产负债率约为48.64%，较2021年下降0.27pct。
  • 部分子行业资产负债率上升，如有机硅（合盛硅业）上升超15pct。

关键信息

1. 影响因素

• 2022年：

  • 国内疫情反复和俄乌战争导致全球经济增长疲软，需求支撑偏弱。
  • 能源产品价格震荡上行，挤压企业生产利润。
  • 新能源汽车市场快速增长，带动锂电化学品需求。

• 2023年一季度：

  • 疫情政策放松，经济复苏，但海外需求依然低迷。
  • 原油价格下跌，导致化工品价格普遍下滑，影响行业整体盈利。

2. 投资建议

• 立足“稳经济”：

  • 地产、基建稳增长，若PPI触底回升，利好聚氨酯、氯碱、钛白粉、煤化工等顺周期产品。
  • 推荐氯碱行业的中泰化学、天原股份；纯碱行业的远兴能源、山东海化；钛白粉龙头龙佰集团、涂料龙头三棵树等。
  • 优质低估值央国企值得关注。

• 关注“新材料”：

  • 氟化工方向，第三代制冷剂配额锁定基期结束，产品盈利逐步修复。
  • 电子化学品方向，AI突破带动光刻胶及配套试剂需求提升。
  • 锂电、光伏风电及储能领域技术迭代加速，相关新材料需求有望释放。
  • 推荐巨化股份、三美股份、永和股份、彤程新材、晶瑞电材、雅克科技、华特气体、鼎龙股份、安集科技、云天化、川发龙蟒、湖北宜化、晨光新材、蓝晓科技等。

3. 风险提示

• 原材料价格波动：地缘政治冲突、能源价格波动、国外对华遏制政策可能影响原材料价格。
• 新增产能投放超预期：行业产能过剩可能导致竞争加剧，影响盈利。
• 下游需求不及预期：海外需求疲软可能对行业造成压力。

附表：化工行业上市公司列表及分类