20210530-首创证券-彤程新材-603650.SH-公司简评报告_本土光刻胶领头羊_布局可降解塑料双轮驱动_3页_627kb

彤程新材公司总结

彤程新材（603650）是一家在化工行业具有重要地位的公司，专注于新材料的研发与生产，尤其在光刻胶和可降解塑料领域表现突出。公司当前市值约199.59亿元，最新收盘价为34.06元，市盈率（PE）为40.54，市净率（PB）为7.75。公司通过“一体两翼”的战略布局，积极拓展电子化学品和可降解塑料两大高成长性赛道，正向全球领先的新材料综合服务商迈进。

核心内容

彤程新材是国内唯一可以批量供应KrF光刻胶给本土8寸和12寸晶圆厂的公司。在2021年，由于日本信越化学福岛工厂因地震关闭，KrF光刻胶供应紧张，导致多家中国大陆晶圆厂受到影响，这为彤程新材提供了重要的市场机遇。

公司通过其全资子公司彤程电子持有北京科华42.26%的股权，并与Meng Tehnology Inc.为一致行动人，合计持股56.23%，为北京科华的第一大股东。北京科华在EUV光刻胶领域处于早期研究阶段，是唯一一家被SEMI列入全球光刻胶八强的中国公司。彤程新材近期宣布投资5.7亿元在上海建设年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，预计2021年末投产。

可降解塑料布局

彤程新材是国内唯一获得巴斯夫PBAT专利技术授权的公司，计划投资约6.7亿元建设10万吨/年可生物降解材料项目（一期），其中包括在上海新建一座年产能6万吨PBAT的工厂，预计2022年投产。目前，国内可降解塑料需求量超过500万吨，但产能仅约20万吨，未来市场空间巨大。

战略布局与双轮驱动

公司坚持“一体两翼”发展战略，深耕车用特种材料主业，同时积极布局电子化学品和可降解塑料两大领域，形成双轮驱动的业务模式。电子化学品业务受益于光刻胶供应紧张的行业背景，而可降解塑料则受益于环保政策推动和市场需求增长。

盈利预测与财务表现

根据盈利预测，彤程新材在2021-2023年预计实现归母净利润分别为5.1亿、6.6亿和7.9亿元，EPS分别为0.86元、1.13元和1.34元，对应的PE分别为39.5倍、30.1倍和25.3倍。公司未来三年营收和净利润均呈现增长趋势，成长性较强。

公司毛利率预计从2020年的33.5%逐步提升至2023年的34.2%，净利率则略有下降，从20.1%降至17.4%。ROE和ROIC均呈上升趋势，分别预计达到20.9%和18.3%。公司资产负债率逐步下降，从2020年的43.0%降至2023年的30.3%，显示出良好的财务健康状况。

风险提示

尽管公司前景看好，但仍面临以下风险：

• 研发进度不及预期：公司在光刻胶和可降解塑料等领域的研发进展可能影响其市场竞争力。
• 海外技术封锁：由于光刻胶行业被日本和美国公司长期垄断，公司可能面临技术封锁的风险。

评级与结论

首次覆盖予以“买入”评级，主要基于其在光刻胶和可降解塑料两大高成长性赛道的领先布局及良好的财务表现。公司有望在未来几年内实现持续增长，成为新材料领域的重点投资标的。

分析师信息

• 于庭泽：首创证券化工行业首席分析师，清华工科本硕，曾历任招商证券和联讯证券化工分析师。
• 赵晨曦：首创证券化工行业研究助理，中国石油大学化学工程硕士。

评级说明

投资评级以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，“买入”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅将超过15%。公司当前估值合理，未来增长潜力较大，具备较高的投资价值。