20230831-东海证券-康龙化成-300759.SZ-公司简评报告_基石业务稳健增长_新兴业务放量可期_16页_1mb

康龙化成证券研究报告分析与总结

公司概况

康龙化成是一家立足中国、服务全球的全流程一体化CXO公司，提供药物发现、开发及生产服务，业务包括实验室服务、CMC服务、临床研究服务、大分子与细胞与基因治疗服务（CGT），覆盖全球医药研发产业链，已服务超过2000家客户。

业绩表现

2023年上半年，公司实现营业收入564亿元，同比增长21.7%；净利润78.6亿元，同比增长34.3%；Non-IFRS经调整净利润93.2亿元，同比增长147%。收入端增速放缓主要受行业阶段性因素影响，但伴随行业回暖，业绩有望重回高增长，利润端因规模效应和业务协同，预计持续改善。

各业务板块增长

• 实验室服务：收入338亿元，同比增长21.7%，毛利率45.1%，高毛利生物科学业务占比超51%，带动毛利率提升。
• CMC服务：收入125亿元，同比增长15.4%，涉及620个项目，向后期推进，毛利率32.5%，产能爬坡中逐步改善。
• 临床CRO业务：收入80亿元，同比增长37.8%，毛利率17.0%，国内外联动提升，客户黏性增加。
• 大分子与CGT业务：收入20亿元，同比增长12.8%，业务起步但潜力大，公司近期获约95亿元融资，投后估值高。

投资建议与估值

首次覆盖“买入”评级，预测2023-2025年EPS分别为10.5元、14元、18.7元，对应PE分别为28倍、21倍、16倍。公司业务间协同性强，实验室服务稳固，新兴业务驱动长期增长，估值低于行业平均水平。

风险提示

• 药物研发失败风险
• 项目执行力和推进不及预期风险
• 行业竞争加剧及政策变化风险

此报告由东海证券发布，仅供参考，入市风险自担。