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博汇股份（300839）股票投资评级总结

核心内容

博汇股份（300839）于2026年4月22日发布2025年年度报告，公司主营业务为精炼石油产品的生产和销售，同时在2025年正式布局算力液冷赛道，拓展新的增长空间。中邮证券首次对该股进行覆盖，给予“买入”评级。

公司概况

• 最新收盘价：14.57元
• 总股本/流通股本：2.95亿股 / 2.90亿股
• 总市值/流通市值：43亿元 / 42亿元
• 52周内最高/最低价：17.20元 / 8.42元
• 资产负债率：56.5%
• 市盈率（PE）：-63.35（负值表示亏损）
• 第一大股东：宁波市文魁控股集团有限公司

事件点评

主营业务表现

• 2025年营收：28.16亿元，同比增长23.52%
• 2025年归母净利润：-0.59亿元，同比下滑80.89%
• 2025年扣非净利润：-1.28亿元，盈利压力显著
• 细分品类营收：
  • 燃料油系列：10.07亿元，同比增长75.85%
  • 特种油系列：14.35亿元，同比增长15.56%
  • 其他精炼石油产品：营收同比有所下滑
• 毛利率：整体毛利率同比回落，燃料油系列毛利率转负，特种油系列毛利率为5.18%
• 海外市场：营收占比达20.50%，海外布局持续完善

业务优势与壁垒

• 产能优势：燃料油、沥青等产能43.75万吨；特种环保芳烃油产能40万吨
• 区位优势：位于长三角石化产业集群，具备物流与市场辐射优势
• 技术优势：自主掌握核心生产工艺，技术研发实力强，积累优质头部客户资源
• 品牌与客户粘性：品牌口碑深厚，客户资源优质，综合竞争壁垒持续加固

液冷赛道布局

• 战略布局：2025年设立无锡极致液冷等全资子公司，切入算力液冷市场
• 产品线：提供液冷系统、专用材料、机柜及整体解决方案
• 目标市场：聚焦IDC、AIDC智算中心热管理全链条，优化收入结构，打造第二增长曲线

盈利预测与估值

财务指标分析

营业收入与成本

• 营业收入：2025年为28.16亿元，预计2026-2028年分别增长2.97%、15.24%、15.27%
• 营业成本：2025年为27.52亿元，预计2026-2028年分别增长3.0%、15.2%、15.3%
• 毛利率：整体维持在2.3%，盈利压力持续

净利润与净利率

• 净利润：2025年为-0.58亿元，预计2026-2028年分别增长145.62%、30.49%、27.02%
• 净利率：2025年为-2.1%，预计2026-2028年分别增长至0.9%、1.0%、1.2%

偿债与营运能力

• 资产负债率：2025年为56.5%，预计2026-2028年小幅上升至56.8%
• 流动比率：2025年为0.86，预计2026-2028年分别增长至1.01、1.16、1.30
• 资产周转率：2025年为1.45，预计2026-2028年分别增长至1.63、1.81、1.98

投资评级说明

中邮证券根据报告发布日后6个月内个股相对基准指数的涨幅，对股票进行评级。股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，其中“买入”评级表示预期个股涨幅在20%以上。

风险提示

• 创新药进度不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 全球疫情变化超预期风险
• 政策超预期风险

关键信息总结

• 公司2025年营收增长显著，但盈利承压，净利润大幅下滑。
• 海外市场布局持续完善，为公司增长提供支撑。
• 公司具备较强的区位与技术优势，客户资源优质。
• 2025年正式切入液冷赛道，有望打造第二增长曲线。
• 预计2026-2028年公司盈利能力将逐步恢复，净利润持续增长。
• 首次覆盖给予“买入”评级，未来增长潜力较大。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。

免责声明

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