> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科拜尔（920066.BJ）总结 ## 核心内容 科拜尔是一家专注于改性塑料行业的公司，近年来深耕家电主业，同时积极拓展汽车零部件等新兴市场，以实现业务多元化和成长性突破。公司作为“小巨人”企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。尽管2025年公司业绩受到市场压力和募投项目转固等因素影响，但随着产能瓶颈逐步释放，未来增长潜力值得期待。 ## 主要观点 - **短期业绩承压**：2025年公司营收同比微增0.09%，但归母净利润同比大幅下降41.70%；2026Q1营收同比下降9.05%，净利润下降37.55%。主要原因是市场竞争加剧、产品售价下降以及公司加大研发投入和人才引进。 - **长期成长可期**：公司通过募投项目产能释放，预计2026-2028年归母净利润将稳步增长，分别为0.36亿元、0.45亿元和0.55亿元，对应EPS分别为0.57元、0.71元和0.88元。当前股价对应PE分别为39.2倍、31.4倍和25.4倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。 - **战略扩张**：公司积极拓展汽车零部件市场，组建专门销售团队，重点推广低收缩、高表观、高耐候等材料，获得车企试料机会，为汽车领域业务突破奠定基础。同时，公司也在拓展日用消费品和工业自动化设备市场，降低行业依赖，增强抗风险能力。 - **财务表现**：2025年公司毛利率降至15.6%，净利率为6.2%，ROE为7.0%，显示盈利能力有所下滑。但随着产能释放和市场拓展，毛利率和净利率有望逐步回升，ROE也呈现增长趋势。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 454 | 454 | 488 | 587 | 696 | | YOY(%) | 16.7 | 0.1 | 7.5 | 20.3 | 18.6 | | 归母净利润（百万元） | 49 | 28 | 36 | 45 | 55 | | YOY(%) | 7.3 | -41.7 | 26.6 | 24.9 | 23.6 | | EPS(元) | 0.77 | 0.45 | 0.57 | 0.71 | 0.88 | | P/E(倍) | 28.9 | 49.6 | 39.2 | 31.4 | 25.4 | | P/B(倍) | 3.7 | 3.5 | 3.2 | 2.9 | 2.6 | ### 业务发展动态 - **家电主业**：公司持续深化与家电龙头客户的合作，推出符合绿色健康、低碳环保需求的改性塑料产品，如免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料等，提升产品附加值。 - **汽车应用拓展**：公司组建汽车材料销售团队，重点推广适用于汽车内饰和外饰的改性塑料材料，成功获得车企配套模塑厂试料机会，标志着在汽车领域业务取得进展。 - **产能建设**：公司“年产5万吨高分子功能复合材料项目”厂房建设已完成，部分产线已投产，产能瓶颈将逐步缓解，为业绩增长提供支撑。 - **市场布局**：公司积极拓展日用消费品和工业自动化设备市场，降低对单一行业的依赖，增强市场稳定性。 ### 风险提示 - **原材料价格波动**：公司原材料成本受市场影响较大，存在价格波动风险。 - **募投项目进展不及预期**：若募投项目推进不力，可能影响产能释放和业绩增长。 - **市场竞争加剧**：随着行业竞争加剧，公司产品售价可能进一步承压，影响利润水平。 ## 总结 科拜尔作为改性塑料行业的“小巨人”，在家电主业中保持稳定，并积极拓展汽车零部件等新领域，显示出较强的市场适应能力和战略眼光。尽管2025年业绩受市场压力和募投项目转固影响有所下滑，但随着产能释放和市场拓展，未来三年业绩有望逐步回升。公司当前PE估值下降，反映市场对其长期成长潜力的认可。总体来看，公司处于战略扩张期，短期业绩承压不改长期向好趋势，值得投资者关注。