20260428-中邮证券-千味央厨-001215.SZ-新零售渠道表现亮眼_26Q1收入大超预期_5页_549kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容

本报告为千味央厨 (001215) 提供了详细的财务分析与投资建议。报告指出公司在2025年和2026年第一季度表现出一定的增长潜力，特别是在新零售渠道和烘焙甜品、冷冻调理菜肴类产品方面。尽管2025年整体利润承压，但2026年Q1业绩超预期，预计2026年全年盈利将逐步修复。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长路径清晰，具备产品创新、渠道优化和海外拓展的潜力。

主要观点

1. 业绩表现

2025年全年：公司实现营业收入18.99亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.64亿元，同比下降24.04%；扣非净利润0.62亿元，同比下降24.62%。
2026年Q1：营业收入5.83亿元，同比增长23.83%；归母净利润0.23亿元，同比增长5.4%；扣非净利润0.21亿元，同比增长1%。
Q4表现：营业收入5.21亿元，同比增长3.36%；归母净利润0.1亿元，同比增长358.09%；扣非净利润0.09亿元，同比增长511.91%。

2. 渠道表现

直营与经销渠道：直营收入增长11.08%，而经销收入下降6.19%。
新零售渠道：公司与盒马、沃尔玛等合作加深，推动大B渠道快速增长。
区域表现：长江南地区收入增长较快，同比增长1.82%。

3. 产品结构

主食与小食：收入分别下降2.82%和7.38%，毛利率下降1.95个百分点至25.02%。
烘焙及菜肴制品：收入分别增长15.64%和18.09%，成为增长的主要驱动力。
创新产品：预烤蛋挞等产品成功从大客户延伸至小B及茶饮渠道，拓宽了应用场景。

4. 盈利预测与估值

2026-2028年预测：
- 营业收入：21.16亿元（2026E）、23.28亿元（2027E）、25.39亿元（2028E）
- 归母净利润：0.81亿元（2026E）、1.03亿元（2027E）、1.29亿元（2028E）
EPS：0.84元（2026E）、1.06元（2027E）、1.32元（2028E）
PE：55.02倍（2026E）、43.51倍（2027E）、34.72倍（2028E）
PB：2.33倍（2026E）、2.22倍（2027E）、2.08倍（2028E）

5. 财务指标分析

毛利率：从22.71%（2025A）逐步提升至23.5%（2028E）
净利率：从3.3%（2025A）提升至5.1%（2028E）
ROE：从3.5%（2025A）提升至6.0%（2028E）
ROIC：从3.4%（2025A）提升至4.6%（2028E）
资产负债率：从24.0%（2025A）逐步上升至35.8%（2028E）
流动比率：从1.86（2025A）下降至1.11（2028E）

6. 投资策略

公司聚焦产品创新、渠道结构优化与海外业务拓展。
预计2026年大B渠道恢复稳定增长，新零售渠道将成为核心增量。
海外业务进入落地期，预计下半年将贡献增量。
通过提高人效、供应链精益生产，提升整体效率，释放利润弹性。

关键信息

风险提示

食品安全风险
市场竞争加剧风险
原材料价格波动风险

分析师声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、证券承销与保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。