核心内容
九毛九是一家在港股上市的餐饮企业，近期发布盈喜，预计2023年1-6月收入为28.8亿元人民币，同比增长51.7%，归母净利润不低于2.2亿元，同比增长不低于281.3%。公司当前股价为13.92港元，目标价为19.00港元，预期升幅为36%。报告维持“增持”评级，认为公司具备稳健的经营能力和优秀的成本管控能力。
主要观点
- 单店模型稳定：公司单店运营模式表现良好，具备持续盈利能力。
- 品牌发展迅速：太二品牌稳步开店，怂火锅店效快速增长，H1开店速度超过年初预期。
- 利润率提升：2023年H1利润率反超2019年水平，主要得益于成本管控及总部运营效率的提升。
- 未来增长预期：预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为67.3/90.2/115.6亿元，同比增长分别为68.1%/34.0%/28.2%；归母净利润分别为5.4/8.3/11.0亿元，净利率分别为8.0%/9.2%/9.5%。
- 开店计划加速：怂火锅全年开店有望超过30家，太二和怂分别计划在2023-2025年新增133/140/140家和30/40/50家门店。
关键信息
当前市场数据
| 项目 |
数据 |
| 日期 |
2023.7.26 |
| 收盘价（港元） |
13.92 |
| 总股本（亿股） |
14.55 |
| 总市值（亿港元） |
202.47 |
| 总资产（亿元） |
3174 |
| 净资产（亿元） |
5407 |
| 每股净资产（元） |
2.18 |
财务预测
| 年度 |
营业收入（亿元） |
同比增长（%） |
归母净利润（亿元） |
同比增长（%） |
净利率（%） |
| 2023E |
67.34 |
68.1 |
5.40 |
996.3 |
8.0 |
| 2024E |
90.23 |
34.0 |
8.31 |
53.9 |
9.2 |
| 2025E |
115.65 |
28.2 |
10.96 |
31.8 |
9.5 |
每股数据
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 每股收益（元） |
0.03 |
0.37 |
0.57 |
0.75 |
| 每股经营现金（元） |
0.47 |
1.43 |
1.61 |
2.23 |
| 每股净资产（元） |
2.2 |
2.5 |
3.0 |
3.6 |
估值比率
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| PE（倍） |
373.7 |
34.1 |
22.1 |
16.8 |
| PB（倍） |
5.8 |
5.1 |
4.2 |
3.5 |
财务比率
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资产负债率（%） |
40.8 |
44.1 |
41.8 |
42.1 |
| 流动比率 |
2.7 |
2.4 |
3.0 |
3.1 |
| 速动比率 |
2.6 |
2.3 |
2.8 |
2.9 |
| 资产周转率（次） |
0.76 |
1.12 |
1.25 |
1.32 |
| 存货周转率（次） |
15.3 |
15.0 |
15.0 |
15.0 |
风险提示
- 食品安全问题
- 成本显著上升
- 竞争加剧
- 同店表现不及预期
- 新品牌拓展不及预期
分析师声明
- 分析师宋健和严宁馨基于独立研究出具报告。
- 报告未涉及任何利益冲突或补偿。
投资评级说明
- 股票评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
- 行业评级：推荐、中性、回避。
法律声明
- 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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