20260505-华源证券-大能源行业2026年第17周周报_储能企业或更注重海外市场_电池企业毛利率分化_11页_1mb

报告摘要

公用事业行业定期报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年度及2026年第一季度公用事业行业，尤其是储能与电池板块的表现。报告指出，全球储能市场持续高增长，带动储能企业收入和利润稳步提升，同时海外市场的盈利能力优于国内市场，成为储能集成企业业绩增长的关键驱动力。电池企业则受益于下游需求增长，实现收入高增，但毛利率呈现分化趋势，头部企业表现稳健，而中部企业则面临一定压力。

主要观点

1. 储能行业表现

全球储能需求高增：2025年全球储能系统出货量达到421.16GWh，同比增长75.48%。其中，大储系统出货375.25GWh，同比增长77.84%；户储系统出货35.11GWh，同比增长75.55%。
储能企业收入增长显著：阳光电源2025年储能发货量43GWh，同比增长54%，带动储能系统收入增长49.4%，达到372.9亿元；海博思创储能系统销售量24GWh，同比增长103%，收入增长41.5%，达到115.9亿元。
海外市场成为增长引擎：由于国内毛利率处于个位数，部分企业主动调整策略，减少国内订单，更注重海外市场拓展。阳光电源和海博思创的境外毛利率分别为29.52%和24.8%，高于国内毛利率。
出海成为估值关键：在国内外毛利率差异显著的背景下，海外订单增长将成为储能集成企业估值定价的重要依据。

2. 电池行业表现

储能电芯出货量快速增长：2025年全球储能电芯出货量达到612.39GWh，同比增长94.59%。其中，大储电芯出货556.74GWh，同比增长96.73%；小储电芯出货55.65GWh，同比增长75.54%。
CR6接近75%：宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、比亚迪储能、中创新航、瑞浦兰钧占据前六，市场集中度较高。
电芯价格上涨：2025年初314Ah磷酸铁锂储能电芯均价为0.3元/Wh，年底上涨至0.318元/Wh；2026年一季度均价上涨至0.363元/Wh，同比上涨13.44%。价格上涨主要由需求增长及上游锂电材料成本上升推动。
电池企业收入高增，毛利率分化：头部企业如宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源的毛利率相对稳定，而中部企业毛利率承压。宁德时代2025年动力电池和储能电池毛利率分别为23.8%和26.7%，同比略有下降；亿纬锂能动力电池、储能电池、消费电池毛利率分别为15.5%、12.3%、25.7%，2025年毛利率整体下降2.4个百分点。
未来增长预期：宁德时代2026年3-4月计划扩产230GWh，为后续增长奠定基础。