20260505-华源证券-极米科技-688696.SH-国内格局优化_海外加速拓展_毛利率超预期改善_3页_291kb

极米科技（688696.SH）总结

核心内容

极米科技（688696.SH）作为国内智能投影行业的龙头企业，2026年第一季度财报显示其收入和利润均出现下滑，但毛利率显著提升，表明公司在优化成本结构和提升产品附加值方面取得成效。公司正通过加速海外拓展、优化国内竞争格局、推进新业务发展，逐步改善整体盈利能力和市场表现。

主要观点

• 市场表现：2026年一季度，公司实现收入7.9亿元，同比下降2.1%；归母净利润0.5亿元，同比下降19.7%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下降11.9%。毛利率提升至36.1%，同比增加2.1个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 外销表现：公司持续推进全球化战略，高价新品Horizon系列在海外多国市场热销，外销收入预计保持高增长。公司通过产品形态适配、渠道拓展与本地化品牌建设，增强了海外市场竞争力。
• 内销表现：受国补退坡及高基数影响，2026年第一季度中国智能投影全渠道销售额同比下降23.4%，但行业格局持续优化，公司凭借产品快速迭代和价格带布局巩固龙头地位，内销收入降幅收窄。
• 毛利率改善原因：毛利率提升主要得益于国内竞争格局优化、补贴收缩以及高毛利海外业务收入占比提升。公司通过优化产品结构和提高产品附加值，实现了毛利率的持续改善。
• 费用情况：销售费用率同比上升0.4个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点，研发费用率同比上升0.3个百分点。费用结构整体保持稳定，但销售费用增长可能对利润产生一定影响。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为3.5/6.0/7.4亿元，同比增长率分别为143%/73%/24%。当前股价对应的PE分别为18/10/8倍，公司具备明显的业绩弹性。
• 新业务展望：车载业务已逐步从投入期转向收获期，随着产品通用化和降本措施的推进，有望逐季减亏；商用业务预计在2026年初步贡献利润。
• 财务预测：根据华源证券研究所的预测，公司未来三年的财务数据预计呈现增长趋势，资产负债率、每股净资产等指标均有所改善，显示公司财务健康度提升。
• 估值倍数：公司P/E、P/S、P/B等估值倍数持续下降，表明市场对公司未来增长潜力的预期较为乐观。
• 投资评级：公司当前投资评级为“买入”，维持该评级，表明分析师对公司未来表现持积极态度。
• 风险提示：需关注市场竞争加剧、国际贸易摩擦及关税风险、技术人才流失等潜在风险。

关键信息

一季报数据

• 收入：7.9亿元，同比下降2.1%
• 归母净利润：0.5亿元，同比下降19.7%
• 扣非归母净利润：0.5亿元，同比下降11.9%
• 毛利率：36.1%，同比提升2.1个百分点

盈利预测与估值

财务预测摘要（资产负债表）

财务预测摘要（利润表）

财务预测摘要（主要财务比率）

投资建议

公司作为智能投影行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力。尽管短期业绩承压，但长期来看，海外高增长、国内格局优化、新业务逐步贡献利润，使得公司具备明显的业绩弹性。当前估值较低，投资价值凸显，维持“买入”评级。投资者应关注公司未来在海外市场拓展、产品创新及新业务盈利能力提升方面的表现。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 国际贸易摩擦及关税风险
• 技术人才流失风险