A股市场二季度策略展望：调整风险仍存，业绩是主线_23页_2mb

A股市场二季度策略展望总结

核心内容

本报告对2019年第二季度A股市场进行了全面展望，指出市场仍处于调整阶段，信用修复尚未完成，经济和企业盈利压力仍存。同时，提出二季度应关注业绩主线和主题投资机会，包括国企改革、区域改革、基建、金融供给侧改革、芯片及5G等。

主要观点

• 一季度市场表现：A股一季度上行主要由估值修复驱动，尤其是风险偏好上升。但盈利对指数仍为负贡献，市场对经济和盈利改善的预期尚未完全兑现。
• 牛市条件尚未满足：牛市通常需要经济基本面出现拐点、盈利增速上升或维持高位、信用指标企稳回升。目前仅信用指标有所企稳，但尚未确认拐点。
• 二季度市场趋势：市场仍存在震荡调整风险，主要由于增长回落、盈利下行、资金面边际趋紧和情绪超买。

关键信息

一、一季度市场回顾

• A股市场波动率上升，养殖、券商、科技等板块表现强劲。
• 上证综指上行主要由风险偏好上升推动，盈利对指数为负贡献。
• 信用利差快速下行，信用风险下降，推动估值修复。

二、二季度市场主线

• 信用修复难完成：信用宽松预计要到二季度末，债贷利差指向指数回调，银行配置保持谨慎。
• 宏观环境偏弱：二季度增长回落是相对确定的，出口压力加大，地产投资高增速难持续。
• 通胀预期不确定性：结构性通胀概率较大，PPI弱势压制非食品项，但猪价上涨可能带动食品项上行。

三、二季度企业盈利

• 全部A股盈利增速预计继续下行，主板盈利增速为-4%，中小创盈利增速于2018年底触底并开始回升。
• 企业盈利尚未见明显改善，市场缺乏基本面支撑。

四、资金面变化

• 二季度资金面将边际趋紧，融资可能小幅回落，外资流入维持高位。
• 科创板的推出可能对资金面产生分流效应，但对市场仍有支撑。

五、市场情绪

• 个股处于震荡趋势的极端高位，情绪指标接近历次牛市水平。
• 若行情不能直接进入牛市，大概率将面临震荡调整。

六、行业配置建议

• 业绩主线：关注绩优股和蓝筹板块，如食品、建筑建材、银行等。
• 成长主线：关注软件、云计算、军工等景气度向好的行业。
• 主题投资：
  • 托底经济：国企改革和区域改革（如长三角、粤港澳、雄安新区）及基建（如西部铁路、水利建设）。
  • 产业结构升级：金融供给侧改革带动的金融科技机会，以及中美贸易谈判和5G商用带来的芯片及5G投资机会。

风险提示

• 宏观政策发生变动的风险；
• 需求变动可能对去杠杆进程造成扰动；
• 盈利复苏或不及预期。

分析师信息

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