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A股市场2021年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的A股市场2021年二季度投资策略报告，由分析师宋亦威与严佩佩共同撰写，主要分析了2021年一季度A股市场的表现，并对二季度的投资策略进行了展望。

主要观点

• 外需主导经济复苏：2021年1-2月出口大幅增长，主要得益于全球供需缺口，但内需恢复相对缓慢，结构性问题依旧存在。
• 流动性变化：美联储虽开始逐步退出宽松政策，但流动性收缩仍需时间，国内货币政策“不急转弯”，强调“稳中求进”。
• 市场风格转变：机构抱团现象有所松动，市场风格将向中盘及小盘股倾斜，具有业绩支撑的标的更可能走出相对行情。
• 配置策略：通过PB与换手率指标筛选出估值不贵、情绪低位的行业，重点配置科技、交运、银行及房地产板块。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、国际保护主义上升、疫苗推进不及预期是主要风险因素。

关键信息

1. 外需主导生产火热，结构政策仍将保持

• 出口表现强劲：1-2月出口同比增长60.6%，贸易顺差达1032.5亿美元。
• 内需恢复缓慢：固定资产投资与社零两年平均增速分别为1.7%和3.2%，远低于历史水平。
• 结构性问题突出：中小企业PMI显著低于大型企业，政策重点转向支持小微企业。
• 经济指标改善：工业增加值累计同比增长35.1%，产能利用率提升至78%，显示经济复苏趋势。

2. 流动性再平衡

• 美联储政策调整：虽上调经济及通胀预期，但宽松政策仍在延续，无风险利率上行未显著影响股市。
• 国内货币政策：强调“不急转弯”，流动性边际收紧但未实质收缩，政策侧重于“调结构”与“控风险”。
• 历史对比分析：2009-2010年与当前相似，经济复苏带动业绩改善，货币政策逐步收紧。
• 股票供需变化：结构性存款压降，公募基金发行规模可能回落，注册制下股票供给将更注重“质”而非“量”。

3. 市场年后扭转乾坤

• 指数震荡整理：一季度市场经历抱团松动，指数回撤但个股多数上涨，市场整体进入震荡状态。
• 市场风格转变：中盘及小盘股估值性价比更高，成为配置重点，科技、交运、银行及房地产板块表现突出。
• 风险防范：监管加强防范输入性、交叉性及跨境风险，防范外资大进大出，市场风险可控。

4. 配置策略

• 估值与情绪指标：选择PB分位数低于50%且情绪离差较低的行业，如计算机、通信、交运、银行及房地产。
• 科技板块：受益于政策支持及行业趋势，估值处于历史低位，具有中长期投资价值。
• 交运板块：受益于海外经济复苏及“绿色支出”政策，基本面有望支撑。
• 银行板块：资产质量改善，息差有望走阔，盈利能力提升。
• 房地产板块：政策趋严，行业集中度提升，龙头企业受益于解决住房问题政策。

附录：投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持，分别对应未来6个月内相对沪深300指数的涨幅。
• 行业评级：看好、中性、看淡，分别对应未来12个月内相对沪深300指数的涨幅。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响出口与整体市场表现。
• 国际保护主义抬升：可能对市场流动性与资产配置产生负面影响。
• 疫苗推进不及预期：可能延缓经济复苏进程，影响市场情绪。

结论

在经济复苏与流动性调整的双重背景下，A股市场将维持震荡走势，中盘及小盘股有望成为配置重点。科技、交运、银行及房地产板块具备较好的配置价值，需关注政策变化与全球经济复苏情况。