二季度A股市场前瞻：回调结束，震荡上行-20230407-万和证券-21页_1mb

二季度A股市场前瞻总结

核心内容

2023年二季度A股市场预计将迎来回调结束，震荡上行的行情。整体来看，一季度A股呈现先涨后震荡下跌的趋势，但主要指数估值有所回升，且经济复苏迹象初现。结合PMI指数和ROE（净资产收益率）周期规律，我们判断中国经济已于2023年3月进入复苏期，A股ROE预计将在二季度见底。同时，受多重因素影响，A股在复苏期起点附近的调整可能已经结束，市场或将进入震荡上行阶段。

主要观点

• A股在经济复苏期起点附近的回调行情已结束，预计将在二季度震荡上行。
• PMI指数于2022年12月见底，经济复苏平均滞后PMI见底3.1个月，因此中国经济或已于2023年3月进入复苏期。
• A股ROE低点通常滞后经济复苏期约4个月，因此预计2023年二季度为A股ROE见底时间。
• 央企估值重塑、AIGC（人工智能生成内容）以及大湾区的TMT和医疗板块是重点推荐主题。
• 市场资金及流动性保持合理充裕，但资金入市步伐仍较缓慢。

关键信息

一、一季度市场回顾

1. 市场走势
   A股一季度先上行后震荡下跌，其中万得全A上涨6.47%，创业板指上涨2.25%，而大湾区指数仅微涨0.32%。

2. 估值情况
   主要指数估值回升，但整体仍处于历史偏低水平。行业估值（PE）呈现明显分化，部分行业如农林牧渔、社会服务、汽车等PE十年期分位数处于高位，而有色金属、医药生物、电力设备等行业估值处于历史低位。

3. 流动性状况
   宽货币向宽信用的传导效果开始显现，M2同比持续上行，社融存量同比见底回升。银行间流动性保持在合理充裕水平，SHIBOR和DR007均有所回升。

4. 资金入市情况
   北向资金一季度大幅净流入1859.88亿元，两融余额回暖，显示市场情绪有所改善，但整体资金入市仍较为缓慢。

二、二季度A股市场前瞻

1. 经济复苏判断
   PMI指数于2022年12月见底，结合政策因素和市场反应，我们判断中国经济已于2023年3月进入复苏期。

2. A股ROE见底预期
   A股ROE低点通常滞后经济复苏期约4个月，因此预计A股ROE将在二季度见底。

3. 市场走势判断
   历史上，A股在经济复苏期起点附近会经历震荡调整，调整时间通常为一个月左右。我们认为本轮调整已基本结束，A股将进入震荡上行阶段。

三、行业配置建议

• 重点推荐行业：食品饮料、社会服务、美容护理、计算机、家用电器、电子、电力设备、非银金融。
• 推荐理由：这些行业具备业绩恢复稳健、符合市场预期、受益于政策推动（如数字经济、消费升级）或估值处于低位但基本面良好。

四、主题推荐

1. 央企估值重塑

   • 国家政策推动，如《提高央企控股上市公司质量工作方案》和《中央企业综合服务三年行动计划》。
   • 推荐关注与国家战略方向匹配的央企，如高质量发展、国家安全、数字经济相关企业。
   • 估值偏低但业绩较好、分红较高的央企更具配置价值。

2. AIGC相关受益板块

   • AIGC（人工智能生成内容）具备广泛应用潜力，尤其在游戏、电影传媒、VR/AR设备制造、AI算法和算力等领域。
   • 推荐关注与AIGC相关的行业，如游戏、影视、AI技术及应用。

3. 大湾区投资机会

   • 大湾区A股公司主要集中在TMT行业，其中电子行业占比最高，具备较强的竞争力。
   • 推荐关注TMT和医疗板块，受益于政策支持和行业发展趋势。

五、风险提示

• 国内经济超预期衰退
• 全球经济衰退
• 政策不及预期

结构总结

图表概览

• 图1-3：展示一季度A股主要指数走势及大湾区相关指数表现。
• 图4-8：展示主要指数PE-TTM及历史分位数。
• 图9-10：展示SHIBOR和DR007走势。
• 图11-12：展示M2同比和社融存量同比走势。
• 图13-14：展示北向资金和两融余额情况。
• 图15-25：展示不同周期中A股调整情况及ROE走势。
• 图26-27：展示复苏期至ROE见底期间A股走势及行业涨幅排名。
• 图28-30：展示央企估值、A股行业市值分布及大湾区行业分布。

数据来源

• 恒生聚源
• Wind
• 万和证券研究所
• 国务院国有资产监督管理委员会
• 中国证监会

作者信息

• 刘志勇，分析师
• 资格证书：S0380520030001
• 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com
• 联系电话：(0755)82830333-136