20250828-华源证券-安泰科技-000969.SZ-Q2扣非归母同比+36_稳健增长_多业务共振下中长期空间有望释放_4页_284kb

安泰科技投资分析总结

投资评级

投资评级：增持（维持）
核心观点： Q2扣非归母净利润同比增长36%，多业务板块共振，中长期增长空间显著。

近期业绩表现

2025年上半年：

• 营业收入：37.15亿元，同比-5.29%，主要因安泰环境出表及对美出口受限。
• 归母净利润：1.87亿元，同比-33.23%，去年同期一次性投资收益增厚利润。
• 扣非归母净利润：1.68亿元，同比增长19.10%，二季度单季同比增长36.19%，经营效率提升显著。

各业务板块动态

1. 先进功能材料及器件板块

• 收入占比38.54%，同比增长0.71%。
• 安泰磁材：受海外因素影响，出口下滑16.9%，但已恢复部分许可证，并积极开拓东南亚客户及非美市场。
• 安泰非晶：国内销量突破月均1800吨，纳米晶产品销量同比增长46%，加速渗透新兴市场。
• 安泰中科：中标核能领域合同近4000万元，布局可控核聚变应用。

2. 特种粉末冶金材料及制品板块

• 收入占比36.75%，同比下滑10.44%，业务承压。
• 安泰天龙：调整产品结构，高端医疗装备及平面显示靶材订单增长超60%。
• 安泰粉末：新品结构优化初见成效，岩板片、钻头产品订单增加。
• 安泰特粉：高端芯片电感用粉销量增长25.9%，突破技术瓶颈。
• 安泰海美格：新签合同增长14.13%，汽车、医疗、5G等领域订单突破。

3. 高品质特钢及焊接材料

• 收入占比24.71%，同比增长12.20%。
• 河冶科技：高端产品收入同比增长100%，推动国产化替代。
• 安泰三英：成功拓展造船、海工领域，打破国外垄断。

经营与财务亮点

1. 费用率优化：三项费用合计占比5.72%，同比下降0.81pct，提质增效成效显著。
2. 研发投入高位：研发费用占比5.74%，持续高投入支撑技术创新与产品迭代。
3. 估值合理：2025-2027年PE预计分别为44.55x、34.87x、27.00x，符合市场预期。

预测与展望

公司通过“特粉+非晶+可控核聚变”布局新兴增长曲线，传统业务巩固排他性优势。预计2025-2027年归母净利润分别为3.30亿/4.22亿/5.45亿元，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 国际贸易与汇率风险。
• 市场需求不及预期风险。