20220126-德邦证券-柏楚电子-688188.SH-受整体景气度影响Q4单季扣非归母净利润环比约-36_但不改中长期持续向好_3页_829kb

柏楚电子（688188.SH）研究报告总结

核心内容概览

柏楚电子是一家专注于电气自动化设备领域的公司，当前股价为357.96元。分析师倪正洋对该公司维持“买入”评级，认为其中长期发展持续向好，尽管短期内受到制造业整体景气度下行的影响。

主要观点

• 业绩表现：柏楚电子2021年全年预计实现归母净利润约5.6亿元，同比增长51%；扣非归母净利润约5.24亿元，同比增长72%。但Q4单季扣非归母净利润环比下降约36%，主要受制造业整体景气度下行影响。
• 业务多元化：公司中低功率业务收入占比从2019年的84%下降至2021H1的69%，业务结构更加多元化，有助于降低单一业务风险并提升增长天花板。
• 新业务突破：智能切割头业务表现突出，2021年1-9月销量达1111套，若按单台价值5.76万元计算，年产14800台的扩产项目预计带来8.5亿元产值，成为重要盈利增长点。
• 募投项目前景：公司正推进智能切割头、智能焊接系统和超高精密驱控一体化三大募投项目，这些项目有望进一步拓展市场空间。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.6亿元、7.5亿元、9.7亿元，对应PE分别为64倍、48倍、37倍，显示出盈利能力和估值的持续改善。
• 投资建议：基于公司现有业务的竞争壁垒和新业务的快速突破，以及由技术驱动的强延展性，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本：100.34百万股
• 流通A股：26.91百万股
• 52周股价区间：260.55-527.12元
• 总市值：35,916.04百万元
• 总资产：3,009.44百万元
• 每股净资产：28.56元

市场表现

• 沪深300对比：1M、2M、3M绝对涨幅分别为-7.21%、-12.05%、-12.26%
• 相对涨幅：1M、2M、3M分别为-2.27%、-7.60%、-6.21%

财务数据及预测

财务报表分析

• 经营活动现金流：2020年为362百万元，2021E预计为766百万元，逐年增长。
• 投资活动现金流：2020年为-40百万元，2021E预计为-352百万元，投资持续增加。
• 融资活动现金流：2020年为-74百万元，2021E预计为-140百万元，融资活动呈现持续负向趋势。
• 现金净流量：2020年为249百万元，2021E预计为274百万元，现金流动性良好。

盈利能力指标

• EBIT增长率：2020年为37.3%，2021E为81.8%，显示公司盈利能力显著提升。
• 净利润增长率：2020年为50.5%，2021E为51.2%，保持稳定增长。
• 有效所得税率：从2020年的9.6%下降至2021E的9.3%，表明公司盈利能力增强。

偿债能力指标

• 资产负债率：从2020年的4.5%上升至2021E的6.2%，显示公司资本结构逐渐优化。
• 流动比率：从2020年的20.5下降至2021E的14.5，反映公司流动资产相对减少。
• 速动比率：从2020年的20.1下降至2021E的13.8，流动性有所减弱。
• 现金比率：从2020年的4.1下降至2021E的3.9，现金流保障能力略有下降。

经营效率指标

• 应收账款周转天数：保持稳定，均为25.1天。
• 存货周转天数：从2020年的137.5天上升至2021E的220天，显示库存管理压力增加。
• 总资产周转率：从2020年的0.2上升至2021E的0.3，资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从2020年的66.5上升至2021E的97.8，固定资产利用效率显著提升。

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 行业竞争加剧
• 募投项目拓展不及预期

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师简介

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。

法律声明

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