20221031-招商银行-资本市场月报（2022年11月）_海外资产在紧缩下延续弱势_国内资产期待政策托底_29页_2mb

海外资产在紧缩下延续弱势，国内资产期待政策托底

核心内容

• 全球市场趋势：海外资产在10月因非美央行操作而出现短暂反弹，但美联储紧缩预期仍主导市场，美元指数和美债利率继续上行，美股仍面临盈利下行压力。
• 国内资产表现：人民币汇率偏弱，中国国债利率震荡，A股呈现底部震荡格局，风格分化明显，成长板块短期承压但中长期受益于产业政策支持。
• 市场策略建议：建议投资者对海外资产保持谨慎，关注美元指数和美债利率的走势；对国内资产，尤其是成长板块，可逐步布局，以稳为主。

主要观点

海外资产

• 美元：美元指数震荡，但美联储紧缩预期仍占主导，美元兑人民币阻力位在7.4-7.5。
• 美债：利率延续上行，预计10年期美债利率将在四季度后期小幅上移至4.2附近。
• 黄金：因通胀回落和实际利率上升，金价震荡下行，短期不宜看多。
• 美股：仍处于底部震荡，盈利增速下行和货币紧缩同时施压，尚未见底。
• 欧元和日元：欧元受经济分化影响，仍有贬值压力；日元因美债利率上行和日本央行干预，短期维持稳定但中期仍偏弱。

国内资产

• 人民币汇率：贬值压力难以缓解，预计继续偏弱。
• 中国国债：震荡为主，短期偏强后弱，利率中枢难下台阶。
• A股市场：整体处于底部震荡区域，估值较低，盈利阶段性企稳。
• 国内权益结构：成长板块短期承压，但中长期受益于产业政策，消费和金融板块或边际企稳。

关键信息

市场前瞻

• 美股：未见底，需等待盈利企稳和美联储货币政策转向。
• 美债：利率可能继续上行，但长债利率将趋缓。
• 黄金：震荡下行，中期可能趋稳。
• 汇率：美元维持强势，人民币贬值压力仍在。
• 国内固收：利率债震荡偏弱，信用债利差趋于震荡。
• 国内权益：成长板块优先布局，消费和金融板块可适度配置。

投资策略

• 汇率：美元兑人民币维持7.4-7.5阻力位，人民币贬值压力难缓解。
• 固收：不追利率低点，以稳为主，可配置信用精选策略。
• 权益：成长板块受益于产业政策，可逐步增配；消费和金融板块需关注基本面改善。

资产配置建议

• 胜率与盈亏比：国内股债资产胜率中等，股票盈亏比较高。
• 结论：大类配置建议不变，股票略优于债券。

行业分析

• 成长板块：计算机、电子、通信等科技行业景气度高，估值低位，中长期看好。
• 消费板块：食品饮料、医药等行业盈利改善，估值较低，可适当配置。
• 周期板块：煤炭、有色金属等受益于行业景气度，但钢铁、地产等表现疲弱。
• 金融板块：估值便宜，但需等待经济预期好转。

附录

• 图目录：包括A股市场走势、美债利率、美元指数、黄金走势、国内固收市场、A股行业景气度排序等。
• 表目录：包括市场回顾表、资产配置建议表、债券型基金表现表等。

总结

该报告指出，海外资产在美联储紧缩预期下继续弱势，而国内资产在政策托底和经济修复预期下有望改善。建议投资者在海外资产上保持谨慎，关注美元和美债走势；在国内资产上，优先配置成长板块，关注产业政策和估值修复机会，同时以稳为主，合理配置固收产品。